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而上周央行大幅度降息利好的兑现，更是让债基热度再次升高，风光无限可以说几乎成为债基的代名词。但是股票型基金已经告诉了我们这样一个事实，从风光到失落所需要的时间甚至只要几个月，但愿债券型基金不会重蹈这样的覆辙。
⊙本报记者 吴晓婧 徐婧婧
债基疲态——
理性回调还是高处不胜寒
虽然债券型基金今年的募集总规模达到了884.65亿元，平均每只债基募集高达31.6亿元，远超过了股票型基金，但通过分析下列数据很容易发现，债基的募集规模呈逐月走低态势。
据天相数据统计，今年3月份共有4只债券型基金结束募集，单只基金的平均募集资金为55.5亿元；4月份共有4只债基结束募集，单只基金的平均募集资金为46.1亿元；5月份虽然有5只债基结束募集，但单只基金的平均募集资金仅为15.6亿元；8月份，共有2只新债基成立，单只基金的平均募集规模为20.3亿元；9月份有2只债基公告成立，单只基金的平均募集规模为34.4亿元；虽然10月份有6只债基结束募集，但平均募集规模只有24亿元。而截至昨日，而11月份共有3只债基结束募集，平均募集规模已骤降到了15.1亿元，创单月平均募集规模的新低。
不仅是募集规模，债券型基金的业绩也出现了一定的波动。受国债指数近期连续拉出五根阴线的影响，前一周，债券型基金的净值也出现了下跌。
据银河数据统计，前周，周债券型基金平均下跌0.33％。71只债券基金中实现正收益的仅有5只，除了2只净值未有变动，其余64只均出现不同程度的缩水。
数据显示，前期涨幅较大的国泰金龙债券、大成强债、鹏华丰收和交银增利债基等，受到此轮债券市场回调的影响，净值跌幅也较大，分别缩水1.01%、0.92%、0.67%、0.65%和0.64%。
上周一，国债指数依旧下跌，而沪深企债指数也是齐齐下跌，但债券基金却迎来了小幅上涨。周二，国债指数下跌依旧，债券基金应声下挫了0.22％。周三，尽管国债指数有所下跌，但债券基金却逆势上涨。
而就在上周四，债券市场终于迎来了重大利好，央行降息达到了108个基点。受此影响，国债指数终于结束了八根阴线的痛苦煎熬，收盘时上涨了0.31％，债券基金则平均上涨了0.56％。
受益于降息利好，72只债券型基金在上周小幅上涨了0.17%，不过仍有16只基金出现了净值下跌的现象。
债市在前两周出现了明显的回调，虽然央行的大幅度降息及时挽救了债券市场，但债券市场的疲态已经显露。
围城效应——机构聪明还是散户更智慧
事实上，债券市场的短期回调并未使债基发展的凶猛势头止步。无论从记者走访渠道了解到的情况还是从基金公司内部人士的反馈来看，目前仍有大批散户蜂拥而入对债基进行申购。
据了解，自四季度以来，部分老债券基金出现了持续大规模净申购，申购比例最少的债券基金其管理规模也增加了50%左右，并有多只老债券基金管理规模翻番，一些业绩优异且初始规模较小的债券基金管理规模甚至新增两倍多。
据一基金公司人士透露，债券基金新增份额既有从偏股基金转换而来的，也有大批是新增持有人的申购。10月份，一些被套的偏股基金持有人看到债券市场红火场面，部分转换到债券基金，11月股市反弹之后，部分投资者也想借反弹赎回偏股基金，转换到债券基金中。
从记者走访银行代销渠道的情况来看，多数银行理财经理认为，相比两个月之前，目前债基的上涨空间已经有限，因此近期已经较少主动给投资者推荐债基了，但仍有比较多的投资者对债基进行申购。
“去年老百姓的理财意识觉醒了，毕竟他们有投资需求，目前国内投资品种较少，而股市依然低迷，虽然投资债基的收益率不能与前期相比，但目前看来投资债基还是不错的选择。”位于上海浦东的一家工商银行的理财经理对记者表示
事实上，目前一些债券型基金通过分红做持续营销，对投资者来说也产生了一定吸引力。据天相统计数据显示，进入4季度以来，实施分红的基金多为债券型基金，目前已经有16只债基实施分红，金额达到26.7亿元。
值得注意的是，一边是散户蜂拥而入，一边却是机构且战且退，部分机构已经开始有计划地逐步撤出债券型基金，债基市场的“围城效应”显露无遗。
管理层近期向各基金公司及托管银行发出《关于基金债券投资相关风险的提示函》，高度关注部分基金持有信用类债券比例过高的问题。事实上，在3季度不少保险、券商的投研团队已经意识到债券基金的风险并提前做出反应。
机构的动向在今年基金三季报中初现端倪。天相投顾的统计数据显示，三季度表现最好的债券型基金却遭到高达10.18%的净赎回。数据显示，债券型基金三季度整体净赎回近117亿份，比二季度增长了3.48%。
在债基整体遭遇赎回的事实下，应该注意到，不同种类的债基申赎出现了分化。统计数据显示，三季度纯债基金的规模有所增长，增长率为13.47%，非纯债基金的规模在降低，而二级债基的总规模在第三季度减少高达20.12%，一级债基仅减少8.51%，二级债基规模缩水最为厉害。对此，银河证券首席分析师王群航认为，债基申赎出现分化说明部分投资者，特别是机构投资者的风险意识日益强化，加大了对风险相对较高的债基的赎回力度。
观点分歧——为何谨慎的永远是少数
与股市极度低迷形成鲜明对比的是，今年债券市场走出了一波波澜壮阔的行情。在这个今年表现最牛的板块显露出疲态之时，央行出台了超出市场预期的降息幅度。对于债券市场在2009将如何演绎，基金说法各异，乐观有之，担忧也有之。
东吴基金认为，降息周期的确立和持续的流动性增加将进一步确立债券市场的牛市格局，债券投资收益稳定的特征将进一步显现。汇丰晋信也表示，央行降息幅度超出市场预期，将引发债市新一轮行情。德盛基金认为，降息将会再度推高债券市场，扭转近期国债和企债市场短线调整的趋势，也会提高中长期国债的收益预期。
不同的表述，有着相同的内涵。即多数基金一致认为，2009年债市依然具备牛市格局，债基将直接受益。
但在良好的预期下，基金仍然充满了对债市的担忧。浦银安盛债券基金经理段福印日前表示，2009年债券基金的运作难度会高于2008年。2009年债券市场不会是单边的牛市，期间波动甚至大幅波动不可避免，主要原因可能在于未来通货膨胀形势的反复、国际资本流动的变化、股票市场的阶段性上涨。
事实上，最近一段时间，部分无担保信用债券价格的大幅波动可能就是未来债券市场波动的预演。因此，2009年的债券投资将对基金经理带来非常大的挑战。中信基金认为，在当前背景下，债券市场各类型债券将进一步分化，未来债券市场的机遇和挑战并存，基金的投研优势将成为后市债市制胜的关键。
“虽然近期债市的上涨透支了大约80~100点的降息空间，不过，本次大幅降息108点以后，收益率曲线透支的空间被拉平，而经历近期国债指数的8连阴以后，债市调整幅度基本到位。”中信基金表示，“不同信用级别的企业债之间利差也在分化，AA级债券利差扩大明显，反映出市场对企业信用风险的担忧加剧，信用补偿向较高信用等级的债券蔓延。”
值得注意的是，和以往基金公司看到某类基金热销后，拼命做大基金规模不同的是，目前基金公司察觉到债市风险后，开始提示投资者要有理性的收益预期和应对债券回调的风险能力。
从10月中旬开始，就不断有基金经理提示可能出现的回调风险。大成债券基金经理陈向前最近表示，目前投资债券基金的新持有人一定要对未来的收益有理性的预期，再预期和今年下半年那样的高投资收益率几乎是不可能的，投资者要做好应对短期可能出现债市回调的风险，中长期持有债券基金才能获得比较稳定的收益。
易方达增强回报债券基金经理钟鸣远认为，近期企业债的调整力度最大，短期内债券基金的投资风险已经显现出来。本次债券市场的回调，主要原因是前期上涨较快和近期债券发行量大增引发的获利回吐，再加上市场对经济下行周期中偏低信用类债券其财务状况的担忧。近期这次调整，集中体现了债券投资的信用风险和市场流动性风险。
不管基金公司对债券市场的表态如何，有一点是值得我们注意的，那就是目前完全看空债基或者债券市场的观点几乎没有。