电子元件未来仍有下行空间

　　在金融海啸业已引发实体经济衰退的背景下，终端需求将是决定电子产业趋势的最核心要素。我们预期包括PC、手机和消费电子等在内的终端电子产品需求将出现大幅下滑，进而对上游电子产业发展带来巨大压力。行业周期性调整与全球经济波动的叠加，将使得09年全球电子产业面临较为复杂的局面，仅通过产业自身的供给调节难以实现产业供需的重新平衡，预计行业景气仍有继续下行的空间。我们预期09年全球半导体销售额增幅为-1%，我们同时预计此轮行业景气调整可能持续一至二年的时间。

　　自08年初以来，国内电子行业股价平均跌幅超过7成，行业估值由历史高位期的40余倍降至目前的平均15倍。静态来看，估值风险已得到一定程度的释放。动态而言，由于部分公司业绩在09年仍有继续下行的风险，现有股价可能仍未充分反映未来的业绩预期。基于防御能力的考虑，我们现阶段给出的推荐序列为航天电器（002025）、大立科技（002214）、歌尔声学（002241）。其中，航天电器将因石油电机业务而带来业务发展空间。大立科技下游应用将受惠于电网建设、军工订单的稳定性。歌尔声学因追求产品技术创新而有可能保持订单增长的持续性。（国泰君安）