中金公司：

　　我们估计将于12月中旬公布的工业增加值增速将下滑至13年以来最低的6%，PPI和CPI分别大幅回落至4%-5%和2.4%-2.9%，出口与进口增速继续放缓而贸易顺差保持高位。预计1-11月工业企业利润增速大幅放缓至10%-13%（即9-11月份出现同比负增长）。快速跳水的工业增加值也预示四季度GDP可能下滑至6.3%（不考虑新增1000亿投资）-7.5%（考虑1000亿）。

　　在这一局面下，央行于上周大幅降息108个基点，与我们此前的预期一致。此外，上周发改委主任张平介绍了“4万亿”投资的构成，其中近80%与基础设施相关。但我们认为目前政府基建投资的“乘数效应”远不如1998年，源于：1.目前基础设施较为饱和，私人投资参与基础设施的积极性下降；2.房地产市场不景气使得基础设施投资很难如1998年那样刺激房地产开发投资；3.目前国企占整体经济比重下降，使得1998年通过银行给国企贷款，由国企来开展投资的模式作用今不如昔。