与马钢CWB1接近99％的行权比例相反，昨天行权日期结束的日照CWB1行权比例仅为0.48％。一热一冷的背后，是两个权证“末日轮”时的收盘价和正股价格之间的溢价幅度。

　　马钢股份昨日公告，截至11月28日，共计9.42亿份马钢CWB1认股权证以3.26元/股价格成功行权。加上原来行权的部分，马钢股份2006年所发55亿元分离债所附12.65亿份马钢CWB1行权比例接近99％，只有2000多万份没有行权而被注销。

　　马钢CWB1的大比例行权，早在行权结束后第一个交易日的马钢股份股价走势上就看得出来。11月18日，马钢股份跌停并出现了1994年上市以来的最大成交量，这个历史天量应该是头一天行权的马钢CWB1持有人兑现利润的“杰作”。马钢CWB1最后一个交易日报收于0.575元，加上3.26元行权价，行权后的成本是3.835元。由于当时马钢股份的价格高于3.84元，因而行权之后存在赚钱的可能。相反，马钢CWB1持有人不进行行权的话，则至少会造成每份马钢CWB1亏损0.575元。

　　另一方面，正是由于日照港的股价远远低于日照CWB1的行权价格，昨天行权结束的日照CWB1就只有29.602万份进行了行权，占6160万份总量的0.48％。尽管日照CWB1“末日轮”时创下了上市以来55.29%的最大跌幅，但收盘价仍旧高达1.112元，而那时日照港的股价远远低于日照CWB1的7.08元行权价。日照CWB1持有人行权，还不如在二级市场直接买入日照港股票合算。因此，29.602万份日照CWB1行权，很可能是持有人将原本铁定的亏损变为浮亏。

　　马钢CWB1是A股发行分离债以来第一只大比例行权的认股权证，目前正处于行权期中的还有钢钒CWB1。由于攀钢钢钒的股价具有9.59元现金选择权支撑，因而钢钒CWB1的行权比例必将超过马钢CWB1。值得注意的是，其他尚未进入行权阶段的分离债所附权证价格目前均较正股存在大幅的溢价，日照CWB1可能完全为零的行权记录将给它们的投资者敲响警钟。