11月中旬以来行情的最大特点是“看大盘的赔了，做个股的赚了”，这种大势行情与投资收益相背离的格局仍将会持续一段时间。

　　市场分歧无处不在

　　在岁末年初的关键结点时期，目前市场的分歧无处不在：对于政府超过4万亿投资规模的重磅举措，部分投资者认为能够在很大程度上提振明年的经济；另有部分投资者则认为这是一种只具有短期效应的低效率投资，不能从根本上解决经济增长的瓶颈。对于超预期的大幅降息，部分投资者认为此次降息能降低除金融行业外所有上市公司约200亿的财务费用，还能降低各项投资成本，并为股市带来增量资金，是个显著利好；但另一部分投资者认为，央行超大幅度降息恰恰说明经济形势的不乐观。对于欧美政府救市重心从金融转向经济层面，部分投资者认为这是危机向深度发展的标志；另一部分投资者则认为，欧美政府从“救金融”转向于刺激经济说明金融危机已进入尾声。部分投资者认为，明年经济与公司盈利增长都是低水平的，决定着明年股市行情也将在低水平区域表现；但另一部分投资者认为，随着货币政策的全面放松，明年股市行情可能有着超预期的表现。部分投资者认为目前行情处于历史低位，在政策面刚开始发力的时候，是个策略性买入的机会；另一部分投资者则认为政策性的反弹行情是个减持机会。游资认为目前政策面稳定股市主要稳定的是大盘，在大盘很难大跌的时候正好是个大做个股行情的好机会；基金则认为大盘稳定容易大涨难，由于篮子里的股票大多数与指数密切相关，在年终净值考核即将来临的时候应该明哲保身……

　　其实，从市场整体来看，绝大多数投资者都有在年底之前做一把“吃饭行情”的强烈意愿，但另一方面又担心着行情涨上去后，会引发积压着的新股IPO，也会引出“大小非”的年终套现。以上这些市场分歧，这些矛盾既刻画在每位投资者的思维观点和投资行为上，也已书写在11月中旬以来“大盘向右突破，个股强弱分化”的行情中。

　　经济与股市面临变革

　　11月28日召开的中央政治局会议指出“要把保持经济平稳较快发展作为明年经济工作的首要任务”，这实际上为即将召开的全国经济工作会议确定了主基调。中央政治局会议指出“加快推进财税体制改革，积极稳妥推进价格和收费改革，要注重综合运用减税扩大内需……”，这表明明年起各项减税将进一步推进，油、电、煤等要素价格改革也将有实质性动作，改善民生和刺激消费的医疗、社保、教育等财政投入规模将显著加大。这些均表明，在12月份投资者对许多经济层面的刺激性政策仍将有好的期待。与此同时，《证券公司业务范围审批暂行规定》的正式实施，意味着融资融券业务已开始进入券商的业务申请阶段，融资融券对行情虽然是个中性制度，但在股市大跌之后的现今阶段，市场普遍视为利好。还值得注意的是，11月26日香港媒体报道，香港交易所已计划明年推出A股ETF的期货与期权产品。由于涉及市场定价权问题，如果香港交易所明年推出A股ETF的期货与期权，意味着明年在“锁一爬二进三”开始真正进入全流通时代之后，A股自身推出股指期货的时机也已为时不远。对此，证监会主席尚福林12月1日在深圳“第七届中小企业融资论坛”上也有“做好证券公司融资融券的业务和股指期货推出前的各项准备”的表述。

　　以上来看，中国经济面临变革，A股市场也同样面临着变革，在目前阶段以数据推导逻辑来教条地断言明年行情没戏还为时尚早。

　　重组概念将成核心主题

　　每一轮大调整都会使行情结构、投资理念、盈利模式、投资者队伍、监管举措产生一次大的重新组合。行情的内容也不会例外，由于各项数据逻辑的不乐观，明年股市将更多地由概念性与题材类行情唱主角。多个理由表明，重组概念将逐渐成为行情的核心投资主题：（1）为了拯救中小企业（拯救中小企业的政策核心是为了提振就业），政策面正在鼓励行业内优势企业进行收购兼并。（2）在经济与产业结构转型的非常时期，央企重组、地方国资重组必将向横纵两方面推进与深入；（3）明年起真正进入全流通时代，经过今年的“旷世下跌”，许多公司已经跌入重置成本，为市场化收购兼并创造了有利条件；（3）在金融危机之后，明年全球资本市场必然会形成收购兼并的浪潮，对A股市场自然会带来联动性影响；（4）“没有增长炒重组”是中外股市百年来的铁律，其反映的机理是：在内生性增长缺乏的时候，企业与市场将更加侧重于追求外生性增长。重组也是经济企业进行财务数据游戏的便捷之道，也是市场拨弄资本魔方创造逆势收益的最佳方法，1998年亚洲金融危机时A股市场贯穿全年的国企重组行情即是典型案例。

　　以数量积聚行情质变

　　对于目前的行情，其实各类投资者都“心知肚明”：即大盘走势跌不深，当然也涨不高，后期仍将保持震荡中伺机反弹的格局，行情主要的亮色与投资机会皆在丰富多彩个股行情中。目前的个股行情看似无序起落，但行情永远没有无缘无故地涨与跌：（1）强弱分化的局面，透示着“几家欢乐，几家愁”年终行情的特点：（2）低价股、绩平股活跃，蕴涵着重组热潮来临之前“春江水暖鸭先知”的行情特性；（3）小盘股，尤其是中小板次新股全面逞强，表露着对资金量要求低、与经济和大盘指数关联性小、年终含权优势更突出、新股新行情的复合优势；（4）刺激性政策关照到哪儿，个股行情就热到哪儿的现象，透露出市场仍有着追求“吃饭行情”的强烈诉求。

　　个股行情多点开花的行情格局，对整个大势带来的意义是：个股行情数量的不断累聚，最终必然会带来大势行情质量的嬗变。