钢铁业寻找周期底部 复苏依赖宏观面

　　当前扩张的财政政策会拉动钢材需求，但行业盈利与宏观经济更为相关长期积累的供给过剩问题在2009年不会得到明显解决。通过模型建立及历史对比分析，预计2009年积极扩张的政府支出会拉动对钢材的需求量使得粗钢表观消费量出现正增长，但盈利重新出现增长仍然需要依赖于宏观经济的全面复苏。

　　我们认为，我国工业化的原动力依然存在，这说明依靠固定资产投资拉动的经济增长模式不会立即改变，虽然我国钢铁行业未来增长空间可能不如日本1965年时那么巨大，但对钢铁的基础需求也将在一段时间内始终存在。因此，当宏观经济出现好转的时候，行业的盈利能力会率先并迅速恢复。

　　然而无论宏观经济如何演变，扩张的政府支出总能在一定程度上保障全行业不再出现今年四季度大面积亏损的情况，而作为工业化基础的钢铁业，率先并迅速恢复的特点也使得布局钢铁行业复苏在未来决胜周期中非常重要。而对于我国钢铁业来说，提高效率和降低成本的要求使得大型化成为了必然趋势。在此背景下，有能力做到公司繁荣的行业龙头和具有并购价值的小钢企成为了最佳的投资标的。

　　（长江证券 刘元瑞）