⊙特约撰稿 罗升

　　股改刚结束，大小非的解禁与减持又成为引起股市不稳定的重要因素。但问题不在于股改，而在于股改的配套措施，对大小非减持的监管制度不够完善。当前对国际金融危机的担忧减弱了人们对大小非问题的关注，但是，大小非问题涉及我国证券市场的基本监管制度，如果不抓紧时间解决，将会影响到我国证券市场长期平稳健康的发展。

　　笔者认为，我们对大小非减持的监管制度的缺陷主要表现在以下两个方面：第一，缺乏短期数量限制的规定。由于大非小非的数量很大，解禁后如果在较短的时间段内被大量减持将会破坏股市供求的平衡，从而引发股市的剧烈波动。因此，对大小非的持有者在较短的时期内（例如一个月内）可减持的最大数量作出明确的规定是很有必要的。

　　第二，大小非减持的信息披露不够充分。至今为止，我们还没有要求大小非在减持前披露减持计划，公众对大小非在近期内拟出售股票的数量和日期一无所知。由于减持信息不为公众所知，即使有些公司的大小非解禁后无意在短期内大量减持股票，公司股价仍然会在解禁后出现剧烈波动。

　　解禁不等于减持，但为什么我们往往看到的是只要公司有大小非解禁的消息传来，股价就会应声而跌？原因就在于减持的信息不够公开、透明，由此引起对减持预期的紊乱。有些公司的大股东已经宣布承诺延期解禁以暂时缓解解禁的压力，但这不是根本的解决办法。我认为，与其承诺延期解禁，还不如承诺每次减持前预先披露减持计划，以稳定人们对减持的预期。

　　由上面的分析可知，大小非解禁和减持的问题可以通过完善监管制度得到比较好的解决。具体方案很多，可以借鉴美国对关联股东减持股票的监管制度，增加几个大小非减持前需要满足的条件，其中包括：减持前填报销售计划通知；明确规定在任何三个月（或每月或每天）期限内可出售股票的最大数量标准。