• 1:头版
  • 2:财经要闻
  • 3:焦点
  • 4:金融·证券
  • 5:证券
  • 6:观点评论
  • 7:特别报道
  • 8:专版
  • A1:市场
  • A2:基金
  • A3:货币债券
  • A4:期货
  • A5:策略·数据
  • A6:行业·个股
  • A7:热点·博客
  • A8:理财
  • B1:公 司
  • B2:上市公司
  • B3:上市公司
  • B4:产业·公司
  • B5:产业·公司
  • B6:特别报道
  • B7:产业研究
  • B8:人物
  • C1:披 露
  • C3:信息披露
  • C4:信息披露
  • C5:信息披露
  • C6:信息披露
  • C7:信息披露
  • C8:信息披露
  • C9:信息披露
  • C10:信息披露
  • C11:信息披露
  • C12:信息披露
  • C13:信息披露
  • C14:信息披露
  • C15:信息披露
  • C16:信息披露
  • C17:信息披露
  • C18:信息披露
  • C19:信息披露
  • C20:信息披露
  • C21:信息披露
  • C22:信息披露
  • C23:信息披露
  • C24:信息披露
  • C25:信息披露
  • C26:信息披露
  • C27:信息披露
  • C28:信息披露
  •  
      2008 12 4
    前一天  后一天  
    按日期查找
    A8版:理财
    上一版  下一版  
    pdf
     
     
     
      | A8版:理财
    今日大盘能否迈过60日均线这道坎?
    中药调理 细火慢熬
    股指将冲高回落
    “政策性”牛市开始出现
    熊市或近尾端 机会大于风险
    以全局思维把握战略机会
    今日视频·在线
    更多新闻请登陆中国证券网〉〉〉
     
     
    上海证券报网络版郑重声明
       经上海证券报社授权,中国证券网独家全权代理《上海证券报》信息登载业务。本页内容未经书面授权许可,不得转载、复制或在非中国证券网所属服务器建立镜像。欲咨询授权事宜请与中国证券网联系 (8621-38967588 ) 。

     
    标题: 作者: 正文: 起始时间: 截止时间:
      本版导航 | 版面导航 | 标题导航 收藏 | 打印 | 推荐  
    以全局思维把握战略机会
    2008年12月04日      来源:上海证券报      作者:⊙中证投资 徐辉
      ⊙中证投资 徐辉

      

      从10月底的1665点起到昨天收盘,沪综指已经上涨了300点,涨幅为18%。在这个过程中,我们注意到,基本面的坏消息依然如潮水般向市场倾泻,但长期投资者的理性入场使得这些负面消息,没有从根本上对股指运行产生太大的负面影响。当然,好消息是,在全球各国央行的努力下,全球信贷市场出现了明显解冻,这使得濒临崩溃的投资者信心得到适度的恢复。考虑到信贷市场危机基本解除,这可能预示全球股市再度创出10月份创下新低的几率并不高。目前沪综指已经回到60日均线的位置,这预示最近三个月入市的投资者总体处在盈亏平衡点上。笔者认为,中国股市正面临十年一遇的战略性机会,长远看中国股市将面临巨大的增长空间,投资者应在少计较短期损益的基础上,以全局思维来把握这一机会。

      

      经济刺激政策抬高市场底部

      毫无疑问,一连串的经济刺激政策会通过地产市场的影响,间接对股票市场运行产生巨大影响。经济刺激政策对地产行业的持续调整会产生支撑作用,已经回调25%到30%的房地产价格有望出现企稳。这将对中长期的经济运行产生影响,进而导致股票市场长期底部存在前推的可能。

      一方面,近期大幅降息和70%的利率优惠,使得购房者的按揭支出与收入之比将出现18%至25%左右下降,这相当于房价降低了18%至25%。也就是说,近期央行和银监会的措施,使得房价的底部抬高了约20%。这会使得房市的调整期缩短、调整幅度减小,对地产业是极大的利好。另一方面,股市由于降息会降低270亿元左右的上市公司成本,也将抬升市场整体的价值中枢。

      央行超预期大幅减息,会使得楼市、股市见底时间提前。不过在操作方面,我们认为投资者依然应当谨慎,因为经济基本面的情况决定了股市的筑底过程相对漫长,初步估计会达到5至8个月之久。

      

      20倍市盈率制约市场短期反弹空间

      目前被市场空头作为主要论据的是俄罗斯股市(动态市盈率为3.1倍),认为中国股市也存在这一风险。事实上,俄罗斯股市估值大幅下移主要和俄罗斯币值波动关系巨大。类似的还有泰国和印尼股市,市盈率均在6倍左右。如果未来人民币保持适度的稳定,中国股市估值水平将不会遭受俄罗斯式的厄运。

      但不可否认的是,中国A股市场估值水平依然位居全球之首。10月以来全球股市普遍开始回升。全球股市(摩根AC世界指数)动态市盈率水平在10.2倍(距离15倍的正常水平约有50%的空间,但市场回到正常水平尚有较长一段路走);摩根新兴市场指数市盈率在8倍左右,新兴市场的市盈率比成熟市场要低25%左右,反映出投资者更加忧虑新兴市场经济体的前景。由于资本管制和投资者类别的原因,中国股市呈现出三元特征:A股动态市盈率(15倍)依然在全球股票市场估值最高;H股动态市盈率(9倍)则正好介于成熟市场和新兴市场市盈率之间;而B股市场动态市盈率(7倍)则比全球新兴市场市盈率还低出13%。

      笔者认为,未来较长时间内中国股市(包括A、H和B股)市盈率水平可能运行在10倍至20倍之间,A股接近10倍市盈率时有明显低估之嫌,而超出20倍市盈率就可能面临估值偏高的风险。

      

      资产配置上宜有大局观

      具体操作方面,我们认为投资者应有全局思维。首先,阶段性提高股票资产占比。资产配置方面,可以尽量多地配置股票和偏股类的债券,考虑在半年内将股票配置的比例提高到八成左右。其次,就低不就高原则。确定投资标的的前提下,在市场选择上就低不就高。比如,同一公司股票,选择价格更低的H股或B股。第三,坚持低吸原则。在确定市场已经基本见底的大前提下,考虑到经济复苏是一个漫长过程,期间负面宏观信息可能会不断出现,负面冲击会始终存在,从而会带动股价出现较大波动。应当抓住向下波动时的机会。

      短期来看,12 月中央经济工作会议在即,市场对于政府刺激经济与市场的预期有机会在近期再次升温,并将政策的重心从财政政策转向货币政策(包括上周三的大幅降息)以及直接刺激消费的政策(例如房地产政策调整、个人所得税调整等等),可能带动房地产与消费等板块新一轮反弹。但一旦反弹导致市场估值接近20倍的水平(20倍动态市盈率对应的点位在2600点附近),将导致市场再度进入估值偏高区域。所以,沪综指接近这一点位时,投资者可以考虑适度逢高减磅。