国泰君安：

　　2004年至今，A股市场曾经发生过两次增持高峰，第一次发生在2005年8月至2006年12，第二次发生在今年5月至今。对比这两个高峰时期被增持公司的特征，我们有如下发现：1．2005年被增持公司中可选消费和公用事业行业占比较大，而今年汇金和中石油的非主动增持则加大了能源和金融的比重；2．如果采用市场上现在流行托宾Q值分析法，Q=企业总资本的市场价值/企业总资本的重置成本来计量，可以看到两次高峰期间都是小Q值股票被增持的可能性远高于大Q值股票；3．两次高峰期间都是大市值、大流通盘股票更容易被增持，而这类股票背后的大股东往往都是国有资本；4．两次高峰期间都是低控股集中度的股票更容易被增持；5．从估值角度来看，与金融资本偏好一致，PE和PB低的股票也更容易被产业资本看上；6．但是从财务指标上来看则并非如此，如产业资本对资产负债率的考虑并不多，偏向于较中性50%-70%的股票。对ROE的考虑也似乎不多，低ROE（<10%）的股票被增持的概率甚至比高ROE的更大。