近日中国人民银行宣布从11月27日起，下调一年期存贷款基准利率1.08%，下调活期存款0.36%。从12月5日起，下调6大商业银行存款准备金率1%，中小银行2%，同时也下调贴现利率和银行存款准备金利率。从此向市场宣告宽松货币政策时代到来，为商业银行提供更加有利宏观经济和货币信贷环境，增大商业银行的流动性，提升信贷资金需求，预防通缩，保经济增长。这次央行大幅度降息，究竟对我国银行业以及银行股，构成怎样影响有必要进行梳理，便于把握银行股投资策略的选择。

　　大家都知道，影响银行收益主要有四个因素，分别是净息差、信贷规模、信贷质量和中间业务。此次降息从短期角度看，降低存款成本约70个基点，降低贷款成本约103个基点，而且这次活期存款利率从0.72%下调为0.36%，下调幅度为50%，是1990年以来活期存款利率最低水平，（目前国际上商业银行活期存款利率多数为零，从趋势上看不排除将来我国商业银行活期存款利率也会调整为零。活期存款主要包括企业和投资机构在银行结算账户上的存款，以及居民和股市投资者在银行的活期储蓄存款），远大于下调一年期存贷款基准利率1.08%的30%幅度，意味着商业银行资金成本降幅较大，加之我国商业银行活期存款占全部存款比列高达50%以上，对商业银行资金成本降低构成较大有利因素。与此同时，较长期限的定期存款利率下调幅度大于同期贷款利率下调幅度，如5年期存款利率调整前为5.13%，调整后为利率为3.87%，降幅为1.26%，而5年期贷款利率调整前为7.20%，调整后为6.12%，降幅为1.08%，显然对银行利差有很大保护作用，可见银行利差虽然进一步收窄，但综合上述几个因素加权后净息差提高1.5个基点，能够提高商业银行利润增速1%以上。另外从长期看，利率下调将会增加贷款规模，利息净收入和利润增速也还会随之增加。

　　保经济稳定增长，就要防止出现流动性紧缩，则向商业银行和金融市场注入流动性，最直接最有效的货币政策工具，就是下调存款准备金率。截至今年10月末，金融机构人民币各项存款余额为45.83万亿，这次6大商业银行下调存款准备金是1个百分点，中小商业银行下调存款准备金是2个百分点，反映央行愿意给商业银行提供流动性支持，等于向市场释放6000多亿基础货币的流动性。是政府为保经济增长而推出4万亿振兴经济方案，政府投资1.18万亿，2009年和2010年商业银行贷款规模增大做支持作用，必须在货币政策方面做充分准备，按照过去经验政府发行债券和国家开发银行发行的债券，三分之二由商业银行承担，准备金利率由1.89%降至1.62%，促使商业银行更愿意将下调准备金率所释放的资金，用于认购息率更高的政府债券，不但可以抵消因息差收窄的影响，反而提升商业银行大量持有政府债券积极性，获得高于准备金利率的稳定收益。

　　从商业银行经营业绩分析，现在商业银行负债平均成本为2.5%，资产平均收益接近5%，若存款准备金每下调一个百分点，商业银行可以直接增加利润130多亿人民币。从现在金融市场演绎趋势看，为了防止通货紧缩和刺激经济健康稳定发展，法定存款准备金依然还有继续下调的可能，因距历史上法定存款准备金最低点尚有较大空间，要视经济发展需要情况而定，预计在未来时期还有3到4个百分点下调余地，仅此一项则可以给商业银行带来650亿以上人民币的利润收入。

　　2008年以来，受金融危机和经济危机影响和周期性变化，商业银行贷款质量将受到不同程度上负面影响，商业银行坏账由此将会上升，净利润增长幅度减缓已经在今年上市公司三季度报表中被反映出来，估计这种趋势还要延续到今年第四季度和明年第一季度，或者明年上半年的财务报表上。这可能是股票市场投资者对银行股投资所担忧的主要因素。但是，目前银行股的股价或许已经被市场预期反映出来了，现在银行股2008年动态平均市盈率不到10倍，平均市净率不到2倍，而应对2009年动态平均市盈率约8.7倍，平均市净率1.6倍，显示银行股的估值属于偏低状态。

　　本轮百年不遇金融危机，金融银行业是第一个遭受危机打击的行业，对我国金融市场的银行业和经济来讲，不可能独善其身。与此同时也是百年不遇的机遇，关键看我们如何正确应对。我国已经初步进入金融与资本时代，金融市场和资本市场尤其银行业对经济影响作用越来越大，无论是美国等发达国家在这次危机肆虐之时，对银行业高度重视并加以拯救，还是我国此次货币政策调整，都凸现了对银行业保护和支持，缘由我国银行业还有足够增长空间，只有信贷增长，经济才能保持增长，其银行业将起到关键作用。所以，股市投资者不仅要关注银行股的估值变化，还要注意当前积极财政政策和宽松货币政策，提供资金供应量对商业银行有效支持作用，以及它的货币乘数效应下刺激的投资乘数效应。