(上接封一)

　　央行数据显示，近5个月来，M2增速出现连续下滑。截至2008年10月末，M2余额为45.31万亿元，同比增长15.02%，比上月末低0.27个百分点。而资料显示，1997年的亚洲金融危机之后的4年中，GDP实际增幅徘徊在8%左右，其中的3年，M2增速在14.5%以下，仅1998年M2增速达到15.3%。

　　因此，社科院近日发布的经济蓝皮书称，2009年M2可能进入新的上升周期，增速逐渐提高，全年或增长15.5%左右，处于适度区间上部。

　　不过，中国建设银行研究部总经理郭世坤认为，在一个正常的经济增长的时期，M2大致都是17%。过多的货币在短期内释放，要考虑可能会导致远期的通胀。他倾向于明年M2大致维持在17%的水平，M1大约维持在15%还是可以的，但也要看明年的具体环境。

　　而前述权威人士认为，如果明年的企业贷款需求不能转强，即使货币投放再多也没有用，只能充斥在银行体系买债券。即使银行放贷，货币的流动性也会下降，可能全变成定期存款存放在银行。他认为，在经济萧条的时候，货币增长目标的实现，更多要看贷款。

　　信贷增速或将高于15%

　　受经济下滑导致需求减少影响，今年前10个月，我国贷款增速呈现前高后低的态势。截至10月末，金融机构人民币各项贷款余额29.83万亿元，同比增长14.58%。不过，业内人士预计，11、12月份，贷款增长将有大幅度提升。

　　建行最新的研究报告预测称，11月份的贷款增速就将达到15%的水平。而随着各家银行纷纷加大贷款的投放，12月份贷款增速很可能再上台阶。

　　记者从权威人士处了解到，明年的贷款增速应该不低于今年。按照今年的新增贷款规模可能超过4万亿推算，明年的新增贷款可能达到4.6万亿以上。

　　郭世坤也认为，信贷规模如果要实现支持经济增长的话，起码应该有两位数的增长。明年信贷增速可能会保持在15%-16%，这是一个比较健康的增速水平，但14%也不能算低。

　　不过，前述权威人士也对银行贷款可能大幅增加表示了担忧。他说，在经济萧条的时候，"想贷的不给、想给的不要"的情况可会更加严重。如果银行大量贷款的话，短期内肯定会导致需求迅速上升，贷款余额随之增长。但这些钱贷下去之后是不是能够变成真正的有效消费需求则很难说。"如果消费能吸纳，经济就复苏了；而如果吸纳不了，最后可能加剧产能过剩。"

　　而这或许正是央行和银监会一再强调新增贷款要满足"有效"需求，要坚持采取"有保有压、区别对待"原则的重要原因。

　　货币政策工具仍将组合出台

　　适度宽松的货币政策提出不到20天，央行即宣布，大幅下调人民币存贷款基准利率1.08个百分点，同时大幅下调金融机构存款准备金、中央银行再贷款、再贴现等利率。尽管央行的货币政策工具几乎倾巢出动，但市场对于明年货币政策"更松"的预期，不仅没有减退，反而更强。

　　中金公司首席经济学家哈继铭认为，适度宽松的货币政策还要继续执行下去。到2009年底利率还得降108个基点，法定准备金率还得降250～450个基点。 在汇率政策方面，明年人民币仍会继续升值，但预计升值幅度要小于今年。

　　中信证券首席宏观经济分析师诸建芳则预计，明年一年期定期存款基准利率将降至1.44%的水平，一年期贷款基准利率降至4.23%，法定存款准备金率降至12%左右。

　　除了"两率"工具之外，央行继六个月期和三年期央票停发之后，近日又暂停了一年期央票的发行，其利用央票增加流动性的用意十分明显。在其他货币政策工具的应用中，业内人士认为，明年央行将继续加大公开市场操作的力度，保证银行间体系的流动性充足。