嘉 宾：海通证券煤炭行业核心分析师 韩振国

　　大成积极成长基金经理     王维钢

　　小张老师：近期秦皇岛煤炭价格相对稳定，是否意味煤炭价格将会逐步企稳？

　　韩振国：秦皇岛煤炭价格在今年7月中旬达到最高点之后就一直扭头向下，从最高点迄今累计跌幅已经超过35%；其他煤炭品种也有不同程度的下跌，炼焦煤各个品种今年以来累计跌幅已经超过50%，无烟煤也有40%以上的跌幅。最近，秦皇岛煤炭价格快速下跌的趋势似乎有所放缓，但今后煤炭价格走势还不能太乐观。从我们所了解到的资料分析，动力煤、炼焦煤、无烟煤以及动力煤的坑口价依然在小幅度下跌；更需要注意的是，现在恰是冬季用煤高峰，全社会的煤炭库存已经达到历史高点，一旦到了季节性淡季，煤炭价格可能还会有新一轮的调整，尽管我们相信这种调整的幅度相对要小很多。

　　王维钢：煤炭价格今后的走势主要取决于宏观经济的走势，要看电力、冶金、建材、化工等主要用煤行业的发展。从此前两三个月的经济运行情况来看，下游需求增幅放缓的趋势还没有发生很大的变化，因此价格波动的态势也还将继续。

　　小张老师：国际油价、煤价的变化会如何影响国内煤炭价格？

　　韩振国：国际油价和煤价最近数年的走势密切相关。理论上，这是两种可以相互替代的能源，但由于煤变油并没有大范围推广，其相互替代程度相对有限。我国石油消费约50%依赖进口，煤炭进出口贸易也基本不受限制（最近数年的煤炭出口配额都没有用完），这使得国际石油、煤炭价格变化直接影响国内煤炭价格走势。今年以来，国际油价以及煤价从最高点累计跌幅达60%，国内煤炭价格走势无不受此影响。

　　王维钢：全球经济放缓，使得石油、煤炭等大宗商品价格走低，并波及国内经济以及国内能源价格。预计全球经济触底反弹至少需要半年以上，因此，对于此后全球石油、煤炭等价格的走势，我们依然持有相对谨慎的态度。

　　小张老师：从当前来分析，整个行业是否还存在投资机会？

　　韩振国：眼下不是过多介入煤炭行业的最佳时机，主要有以下几个理由：首先，经济景气下行的趋势是在进行中而不是结束。最近数月，煤炭下游需求行业增幅明显放缓，尽管有财政货币政策的大力支持，但我们预计其发挥作用还需要一定时间。经济软着陆时间还没有到。其次，煤炭价格的调整估计还会进行。在季节性用煤高峰之后，动力煤价格估计还会有一定幅度调整。更重要的是，由于价格持续走低，现在主动减产的煤矿很多，因此一旦经济复苏，复产煤矿会对煤炭上行产生一定压力。最后，2009年煤炭上市公司业绩预计会出现不同幅度的下降。一方面是由于价格下降，另一方面是规模扩张受到影响。总之，我们觉得煤炭行业还处于冬天。