申银万国在近日发布的2009年证券行业投资策略报告中称，2009年证券行业重点公司业绩将出现同比20%以上的下降，资产周期轮换和创新预期弱化可能导致券商股估值向市场平均水平回归，因此券商股2009年将同时遭遇来自业绩和估值的压力。

　　申万证券行业分析师孙健从经济周期和资产轮换的角度诠释了证券行业投资逻辑。他认为，目前的宏观经济环境决定了A股市场2009年以区间震荡行情为主要运行趋势，而大类资产周期可能由股权类资产向商品和现金转换，2009年日均交易额可能出现较大幅度萎缩。在上述背景下，申万判断证券行业重点公司业绩将出现同比20%以上的下降。此外，资产周期轮换和创新预期弱化，可能导致券商股估值向市场平均水平回归，券商股2009年将同时遭遇来自业绩和估值的压力。

　　申万给予证券行业以中性评级。报告称，目前板块估值相对于市场平均有一定估值溢价，这主要反映了对创新溢价和稀缺性溢价。但是，2009年外部金融市场动荡导致创新预期下降、优质券商和信托公司陆续上市导致稀缺性溢价下降，2009年板块估值水平有向A股平均估值水平回归的风险。

　　在个股的选择上，申万提出应遵循两条标准：（1）有明确的估值底线可循，目前股价与估值底线价格差异不大。（2）选择大公司和排名行业前列的公司，可有效避免企业的存续风险。据此申万维持辽宁成大和中信证券的增持评级。