反弹进入临界点

　　李志林（忠言）

　　与上周五连阳不同，本周是三阴两阳，周四、周五大幅跳水，令不少投资者忧心忡忡。笔者认为，反弹正处于临界点，需密切关注。

　　中央经济工作会议确立了“保增长、扩内需、调结构”的方针和审慎灵活的宏观调控政策、积极的财政政策和适度宽松的货币政策以及五大任务，给股市健康稳定发展带来了信心。银监会打破了12年来贷款禁入股市的戒律，允许银行贷款可进二级市场买以购并为目的的股票（股权），这非常有利于抑制大小非减持冲动、促进购并重组新热点、活跃股市。反弹能否延续，要看为抵消经济数据的影响，短期内是否有新的刺激经济和股市的政策出台。

　　由于美股近期一直在8500点上方运行，总跌幅小于40%；港股在15000点上方运行，总跌幅也小于50%，这对跌幅至今仍达66%的A股市场的反弹创造了相对有利的环境。只要周边股市不再大幅跳水，A股市场的反弹仍将按波段运行。

　　从新经济政策脱颖而出的水泥、铁路、基建、建材、电站等主流热点的领头羊尽管经历了暴涨，但迄今未出现头部和跌停出逃的迹象，近期又向迪士尼、中小板、创投、农业、中小银行、3G、购并重组等新热点延伸。反弹能否继续，关键要看市场能否紧紧围绕“弃新从老、弃大从小、弃高从低、弃非从无”的非指数化行情的主线。

　　本轮反弹明显具有自下而上、由低而高的特征，每天涨停或居涨幅前列的多为中小盘低价股，上涨时为“八二现象”。这种行情最能吸引并惠及中小投资者，最有群众基础。反弹是否结束，要看中小盘低价股行情是否结束。

　　本轮反弹，深成指的涨幅达36%，上证指数的涨幅仅26%，这表明大盘权重股的涨幅落后于大盘。本周一、三，基金两次拉动大盘权重股，此后大盘均大幅跳水，这表明本轮反弹中“二八现象”不得人心。本周四、五，眼看5日、10日、20日均线上穿60日均线，大盘往上突破在即，基金不甘坐冷板凳，干脆猛砸大盘权重股，试图让基金重仓股重夺市场的眼球。但砸大盘权重股通常不是反弹的结束，而是下一个波段的开始，下周须看大盘权重股能否企稳。

　　上周共成交4209亿，日均841.8亿；本周共成交4857亿，日均971.4亿，属温和放大，反弹能否延续要看大盘回升时能否保持攻击量。

　　从6124点下跌以来，只有1月份从4778点—5522点的反弹和“4·24”从2990点—3786点的反弹这两次连续四周站稳过5周均线，唯本轮反弹能连续五周站稳5周均线，表明这是今年以来最大级别的反弹。本周末大盘虽收在5周均线下方4点，但反弹是否结束的关键是3天之内5周均线能否收复。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　摁着大盘“闷声发财”

　　陆水旗（阿琪）

　　最近一个半月来，尽管指数涨幅不算大，但“一枝独秀”的格局仍非常清晰，个股行情更是如此。A股市场出现阶段性的“一枝独秀”有以下几个原因：一是在10月份之前全球股市共振性的“去杠杆化下跌”中，无任何杠杆成分的A股市场也“无辜”联动，大幅下跌，本身就属于错杀和超跌；二是环顾全球，我国经济基础是最好的，政府作出一揽子刺激经济的动作是最早的，具体方案的刺激性也是最强的，自11月份以来，几乎每天都有政策利好出台，投资者几乎每天都在期待和热议新的利好，使行情不断地涌现政策性概念的热点；三是A股市场除了有“政策市”的特点之外，还有流动性充裕状态下投机市的特性，在流动性充裕状态下常常涨过头，在流动性紧缩状态下往往跌过头。本次自1664点着底以来的反弹行情最先是由对政策和市场最敏感的游资主导的，金融国九条和汇金公司全面增仓的信息披露后，之前一直悲观谨慎的基金也开始焕发迟来的做多热情，更重要的是，实体经济因景气度下跌紧缩后开始出现流动性过剩并逐渐外溢到资本市场，开始对大小非的减持起对冲作用，这是11月下旬短期游资开始回吐、但行情在巨量换手中继续保持反弹的主要原因，预示着本轮以个股行情唱主角的反弹尽管时常会出现震荡，但还不至于会出现早衰。

　　以上三大因素促使A股行情再度出现阶段性“流动性推动”的特征，只不过，本轮的“流动性推动”行情更多地显现在个股行情中而未体现在大盘走势上。“A股再显流动性推动”的内因是：真正显示中国经济受全球经济危机影响的四季度经济数据要到明年1月中旬才公布，公司年报要从明年2月起才开始集中披露，在明年春节假期之前，市场基本上处于利空信息释放的真空期，同时又是利多政策释放的密集期，因此，投资者无论是着眼于今年的收局，还是着眼于明年的调仓整合；无论是当前阶段性做多，还是对明年策略性做空，都需在春节假期之前把“吃饭行情”做好与做足，个股行情出现“急火攻心”式走势的内因正是基于此。

　　在本轮“吃饭行情”中，这种“摁着大盘啃个股”的走势是一种典型的“闷声发财行情”——只要大盘能涨10%，部分个股就能有超过30%的收益。这种“闷声发财行情”的好处是：指数仍处于低水平，不致让大小非产生“股市涨得太高了，可加大减持力度”的幻觉，不让悲观谨慎的机构产生“估值水平太高”的错觉，从而使得个股行情更有持续性。当然，这种“闷声发财行情”也在考量所有的投资者如何“把操作质量做到超越行情数量”。

　　（本文作者为证券通专业资讯网首席分析师）

　　股市进入战略相持阶段

　　王利敏

　　本周股市先扬后抑，最高曾冲至2100点，最后以次低点1954点收盘，2000点大关再度失守，多根支撑大盘的均线被击破，市场寄予厚望的鼠年翘尾行情面临着严峻的考验。但我们依然认为股市已经从先前的战略防御阶段进入战略相持阶段。

　　综观近期的股市，最明显的莫过于日K线阳多阴少，如果说11月曾出现过的四连阳让长时期处于熊市的投资者喜形于色，12月以来出现的六连阳更使投资者大感意外。如果把股市比喻成一场战争，对多方而言，可以分为战略防御、战略相持和战略反攻三个阶段，在战略防御阶段，多方只能节节败退，偶有进攻，也无非是暂时遏制一下对方的嚣张气势；到了战略相持阶段，形势已不是一边倒了，既有空方大肆淫威的时刻，也有多方连战皆捷的时光；战略反攻阶段则是多方重振雄风的时候。换句话说，就是牛市重新来了。

　　大盘创下6124点历史高点后，多方的攻势明显遇阻，空方开始反扑。对多方而言，战略进攻阶段骤成多空相持阶段。在此阶段，空方的势力越来越强，多方的防线从6000多点被一路打压到4800点一带。多方在该区域构筑双底后，重振旗鼓，一度大举反攻，将战线推到5000点上方，最高到了5500点，这一段多空拉锯战属战略相持阶段。但随着中国平安天量融资方案的推出，大盘迅速跌破4800点，多空相持阶段结束，进入空方战略进攻、多方战略防御的阶段。

　　进入战略防御阶段后，多方如同掉进无底的深渊，先破4000点，再破3000点、2000点，一路跌到1664点才稍稍稳住阵脚，期间，多方也曾借助利好政策发起过一次次冲锋，但结果是一次次更惨烈的失败。大盘在1802点由于受到多重利好的激励，再度出现了“9·19”反弹行情，但该轮行情也没能维持多久，此后创出1664点新低。

　　但自1664点以来，情况明显不同了，一是上几次反弹都是随着利好出台，大盘往上冲一冲，很快就形成了最高点。而这一次在出现一个高点后，经过回档再度上攻，形成新高点；二是大盘在第二轮上攻时放出了比第一轮更大的量，说明有新资金不断介入；三是在技术面上也前所未有地攻上60日均线和5周、10周均线。值得关注的是，社保基金11月刚刚大幅增仓了100亿元股票，汇金公司也不露声色地投入12亿元买入工中建三大行股票。游资以及众多社会资金已充分激活市场，赚钱效应使得市场信心开始回暖，不少观望资金逐渐回流股市，基金也纷纷空翻多。

　　从历史看，大盘从2245点走熊，跌到1300多点开始进入战略相持阶段，大盘连续三年出现了1339点到1748点、1311点到1649点、1307点到1783点的行情，1664点很可能成为类似于当时1300多点的位置，可能会在相当长时间出现你来我往的波段走势，期间的个股机会会层出不穷。（本文作者为知名市场分析师）

　　开禁并购贷款 推进资产重组

　　桂浩明

　　有人在对海外市场的分析中发现，那里股票的上涨有相当一部分是与公司发生收购兼并事件有关，而且往往是被收购公司的股票涨幅比发起收购公司的大，如果是敌意收购、双方开打收购战的话，股价更会飙升。今年上半年，微软提出收购雅虎，开价大大高于雅虎的市价，虽然最后这件并购案并没有完成，但在推进过程中，雅虎的股价有过非常好的表现，以至于后来雅虎的股东让拒绝与微软合作的公司高管下课。

　　不过，这种在海外市场颇为常见的现象，在境内股市中却颇为少见，到目前为止，大量的收购兼并都不是通过二级市场进行的，而且鲜有敌意收购的案例出现。为什么？一方面是与中国的公司文化有关，多数企业宁愿自己一步步扩张而不太愿意考虑借助收购兼并做大；另一方面是即便有意利用资本市场平台搞收购兼并，资金来源也是一个问题。中国人民银行1996年制定的《贷款通则》中就明确规定：“借款人不得用贷款从事股本权益性投资”。这样一来，企业要进行收购兼并，只能利用自有资金，这就从根本上堵住了“蛇吞象”之类的收购，也使得多数企业间的兼并因缺乏足够的资金支持而无法完成。无疑，中国很多行业的产业集中度不高，缺乏高层次的企业重组，资本市场在发挥资源优化组合方面力不从心等，都是与之有关的。

　　不过，这种状况有望在年内得到改变，最近银监会发布《商业银行并购贷款风险管理指引》，以行政立法的形式规定符合条件的商业银行可以开办并购贷款业务，以满足企业和市场日益增长的合理的并购融资需求。根据《指引》的规定，并购贷款占并购资金的比例不高于50%，贷款期限一般不超过5年。这就意味着，企业可以利用一倍的资金杠杆来进行收购兼并，虽然这个比例以海外市场的标准来看不大，但毕竟是突破。其实，随着现代企业经营理念的普及，加上竞争的激烈，现在愿意并有意考虑进行开展收购兼并的公司也在增加，特别是股权分置改革的基本完成使得在资本市场上进行收购兼并具有操作上的可行性，事实上，时下那些在二级市场“举牌”的案例也在不断增多。如今用于收购兼并的部分资金可以通过银行贷款获得，这样无疑助推了此类操作，提升了收购兼并操作的可行性，为资本市场的运行增加了新的题材。

　　今年以来，受到各种因素的影响，股市大幅下跌，这对多数投资者来说绝不是什么好事，但对于有意从事收购兼并的企业来说，则提供了一个千载难逢的机会。因为股市下跌，很多股票的价格变得非常便宜，有的还跌破了净资产，跌破了重置成本，更有股票市值甚至还少于相关公司账面上的现金。显然，现在正是进行收购兼并的最佳时机，有望以较低的成本获得最大的收益。从海外市场的情况看，股市低迷之际就是收购兼并十分活跃的时候，这一幕应该也会在中国股市中出现。

　　当然，对于多数在二级市场操作的投资者来说，是不可能参与什么收购兼并的，但当并购贷款开禁、资产重组因此而得到有效推进时，二级市场上就多了一个这方面的题材，并且是很有冲击力的题材。股市会因此而活跃，投资者也能从中获得良好的操作机会，中国资本市场的功能因此会变得比较完整。有如此多赢的结果，人们自然是欢迎的。因此，有关部门开禁并购贷款理当视为股市的一个实质性利好。（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　雷人啊，A股四万八？

　　文兴

　　一位朋友刚才发来一条短信，笔者引用于此：一位侯姓股评家说明年A股要跌到1300点；一位许姓波浪大师则说未来30年A股至少要涨到48000点，美股要从8000点跌倒400点。一个比一个雷，反正说错了话不犯法。

　　先来解释一下，雷：受惊吓或被震撼，据说出自浙江东北某地方言，是超流行网络语言，类似现代词汇“晕倒”、“无语”等意思。

　　现在A股市场连2000点都没能保住，猛一下有人告诉你能涨到48000点！够得上雷的，之后告诉你要等上三十年，马上又晕了。

　　立即找来消息源，原来号称波浪大师的许沂光近日在广州表示：“A股现在已经见底，大家最好把自己的闲钱拿出来炒股，未来30年中国的股市将会增长30倍。” 许沂光表示，中国股市目前是最具投资价值的时候，未来三十年是中国股市的黄金三十年。他还表示，目前股市已经见底，即使明年年初还会小幅调整，但不会再跌穿1664点。对于大小非及可能推出的股指期货会对A股市场产生什么影响，许沂光认为，根据波浪理论，大的趋势是不会被外力所左右的，只能在某一个小的波段产生影响。波浪大师的分析是技术分析，十年前笔者曾与许先生交谈过，知道他只考虑技术理论而不理会其他因素。

　　其实，技术分析在股市应用的历史和股市历史一样长，笔者认为，技术分析是以市场行为为研究对象、判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来进行股票及一切金融衍生物交易决策的方法的总和。技术分析认为，市场行为包容和消化一切，相信技术分析就是相信这一点：所有的基础事件——经济事件、社会事件、战争、自然灾害等等作用于市场的因素都会反映在价格变化中。

　　大盘能涨到48000点是技术分析大师所言，人们笑笑之后会肃然起敬，会考虑大师是怎么数的浪。数浪是波浪理论的基础，数错的话，会不知道错在哪里。当然，三十年的周期，不是大师是不敢言的，人生能有几个三十年啊，伟大的中国改革开放也刚刚满三十年。但说句心里话，用不着动辄分析三十年，分析三十个月就可以了，因为这三十个月是全球都极为关心的周期。

　　本文说的是股市的技术分析，小小地为笔者所喜爱的技术分析宣扬了一下，但提醒朋友要注意技术分析存在的盲区，一旦发现出现盲区，行情即非顶即底。（本文作者为著名市场分析人士）