受银行资金入市预期催化，上证企债指数已连拉7个阳线 张大伟 制图

　　上周交易所公司债券，包括分离债与公司债品种均出现普涨行情，且成交量明显放大。尤其是分离债更早地逐步摆脱了与股市负相关的走势，或者说相对于股市的弱势调整，分离债的上涨更加快速，与银行间企业债之间的利差水平也在触及历史高点后出现回落，且成交量温和放大，显示资金流入明显。

　　上周的普涨行情主要来自于三方面的可能性：其一，此次政府投资的决心和力度之大逐步缓解了投资者对钢铁、有色等行业的风险担忧；其二，前期流动性风险释放后，机构持有公司债券比例较低，而股市连续几日的震荡回调导致市场充裕的资金面再度涌入交易所公司债券市场；其三，之前市场传闻商业银行可能进入交易所市场，扩大交易所公司债券市场投资者容量，对市场形成利好。

　　我们认为前两方面的因素确实支持交易所公司债券出现一定反弹，之前我们提到近期分离债与同期限国债、同期限企业债之间的利差已回到历史最高水平，从流动性利差看部分品种投资价值有所显现，今年以来历次行情中相似的一个规律是上涨阶段的开始都对应着成交量的逐步放大，而公司债券流动性较差的特性也决定了上涨的行情可能随着成交量的放大而延续一段时间，这方面来看是有利的因素。

　　对于政策面的利好刺激，在国九条中第三点第十三条中指出要推进上市商业银行进入交易所债券市场试点。我们的看法是，两市场联动的长期趋势确实如此，但短期上市银行是否能马上进入交易所市场我们还不敢太过乐观。如果成行，股市的反应也许会更为强烈，且交易所国债亦应出现大幅上涨，假使部分投资者赌的是这项政策短期即可见效，有可能放大流动性利差的缩小幅度，带来流动性风险，建议应选择一些流动性好的优质品种。