市场研究总监 桂浩明

　　应该承认，最近几天股市的走势是有点令人失望的。虽然有关方面出台了很多新的政策措施，包括明确要求采取有效措施稳定股市的运行。但从实际情况来看，股市并没有因此受到多大的提振，沪市已经连续三天收于2000点之下，目前股指的点位不过是徘徊于一个月前的水平。在利多消息漫天飞的情况下，股市却如此表现，这是因为什么呢？

　　很明显，大盘能够从1664点止跌反弹，主要是受到国家保增长战略决策的推动，更是直接受到“4万亿”投资计划的刺激。尽管在这个时候，上市公司的基本面并没有得到改善，人们对企业业绩的预期甚至还在下降。但是由于政策面的重大改变，还是鼓起了大家的投资信心，股指也就有了一波不错的上涨。事实上，在这段时间中，投资者是不断期待着有新的利多出现，这包括“4万亿”计划的具体化，也包括各行各业为保增长而采取的各种具体措施等。而此时，人们寄予最大期望的，无疑就是中央经济工作会议了。回头来看，这种建立在受利多推动以及对利多期盼基础上的反弹行情，有其发动的现实基础，同时也是符合证券市场超前反映基本面变化这一特征的。但问题也在于，由于现在人们的确还无法对企业基本面改善的前景作出一个清晰的评估，同时仍然在不时公布的利空数据也在很大程度上影响着人们对未来一段时间经济运行的预期，在这种情况下，股市可以形成超跌反弹，但是要在这基础上再上台阶就显得颇为困难了。实际上，人们也看到了前期股市反弹过程中，大盘蓝筹股的表现并不怎么样，倒是题材股显得颇为活跃。在这种现象的背后，就反映了主流资金对后市看法存在分歧的现实。此时，还有部分短线资金尚在活跃，因此个股行情不断。但再以后，到相关的题材股也被进一步炒高以后，这些资金也不敢再贸然行事了，此时市场热点迅速降温，成交萎缩，反弹行情也就无从延续。此时，即便有再大的利多，只要不是很具体化的，也就难以对行情构成刺激作用。从这个角度来看最近一段时间股市的走势，应该说也就不难理解了。

　　时下，利多消息已经出了很多，对于投资者来说，现在更关心的是企业效益何时能够真正改善。如果说，前一阶段大家是盼望政策利好，那么从现在开始是在等待业绩回升。事实上，也只有业绩回升，才能够对股市产生更大的向上拉动。当然了，在这里所说的业绩回升应该是广义的，不能机械地理解为是企业的效益如何提高。如果真的要等到效益提高了再去买股票，那么恐怕是很滞后了，那时股市也早就涨起来了。在这里，人们要把握的是企业经营状况是否开始好转，以及经营业绩有无见底回升。一个值得注意的信号是，最近公布的11月份金融数据显示，人民币各项贷款明显增加，增幅仅次于今年1月份。显然，这表明金融机构的贷款积极性提高了，由此可以联想到的是，企业资金的紧张状况应该也会有相应的缓和，对应过来就是其一度沉寂的经营活动将得到比较正常的开展、原料存货开始被消化、产成品也有了销路……如此这般循环下去，那么出现在10、11月份的那种需求被“蒸发”、经济运行“失速”的局面，就得以被扭转。这样的局面如果能够延续，那么企业经营改善就不是一句空话，也不仅仅是人们想象中的事情，而是一个现实。因此，现在投资者等待业绩的改善，虽然的确需要时间，但是并不会花上太长的时间。同样的，现在股市出现的调整行情虽然有其必然性，但也不是说难以改变的。在宏观经济与金融数据更多出现一些向好的动向时，这种调整行情自然会向新的一轮上涨演变。