银行业政策风险出现上升趋势

　　日前国务院办公厅出台了关于当前金融促进经济发展的若干意见，其中包括争取全年广义货币供应量增长17％左右等。站在目前的时点，除非2009年大力推进农村土地改革，使货币需求量上升，否则这么大的货币供应量是较为惊人的，明显高于2009年经济本身增长所需的货币供应量，这一目标会对银行的经营产生重大影响。从经验数据上看，要达到17％的M2增速，央行就不仅仅要增加基础货币的投放，还需要防止在经济下行时货币乘数的自然下降。

　　我们最为担心的是，为了达到这一货币政策目标，银行在政策的压力下违背商业贷款风控原则，向大量过剩的基建项目和难以生存的中小企业贷款。而相对于息差减小，让银行逆周期发放大量贷款会对资产质量产生明显的负面影响，进而对业绩负面影响更大，但影响程度目前还难以判断的。不过，这一政策也存在对股价正面影响方面，超过实体经济需要货币供应量的大幅上升，必要会带来资本市场估值水平的上升，自然也包括银行板块。目前维持对银行板块的中性判断。

　　（海通证券 邱志承）