高速公路业业绩稳定 短期防御之选

　　当前高速公路业仍处于快速发展阶段，未来高速公路网络建设将主要以中西部干道和成熟路段加密线为主，随着经济刺激政策的执行将加速进行，而铁路将成为公路运输在中长距离陆路运输市场的有力竞争者。

　　公路行业仍然具有防御性，虽然没有了业绩高速增长的基础，我们认为公路行业目前仍然具有防御性，主要体现在业绩稳定性和分红丰厚两个方面。从历史数据来看，公路业务量的增长也会放缓但是程度较小，收费水平也呈现刚性；在没有大规模扩建、收购计划的情况下，成本费用相对固定；因此净利润增长稳定，弹性较小。现金流充沛的公路公司历史上也持续了高分红政策，分红比例和股息率都高于其他行业。

　　燃油税政策终于出台，从政策本身鼓励节能环保的主旨来说，对省油高效的高速公路是利好的。此次方案征税幅度低于预期，有利于车流量尤其是小排量汽车和重卡的增长，而二级公路取消收费后对车流的吸引力会有所提升，但不可能形成威胁高速公路的竞争优势，给予行业看好评级。

　　（申银万国 周萌）