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    理性看待机构对明年的股指预测
    2008年12月22日      来源:上海证券报      作者:朱建华
      张大伟 制图
      近时期以来,许多机构对明年上证综合指数运行区间进行了预测。而从机构预测来看,A股明年的指数波动范围总体呈现出基本共性,即大多数没有看涨过3000点,也很少有机构预测跌破1000点(详见附表)。但市场中也有一些私募机构和分析师的观点,既有看涨过3000点者,也有认为跌破1000点者。如何看待机构对明年A股市场的预测呢?

      ⊙九鼎德盛 肖玉航

      

      对于机构预测市场的情况,笔者认为作为投资者应高度关注。由于中国A股的基本面发生重大变化及技术面仍有调整空间,因此其中的风险与机遇是共存的。在对上述机构预测分析的基础上,投资者可从下述一些因素来理性看待机构预测情况,并制定适合自己的投资策略。

      

      机构预测的波动区间总体合理

      从附表所述最低点1200点到最高点3000点,这个区间是建立在金融危机的蔓延与转化情况基础上的,更体现出对中国经济数据的一种反映:如果中国经济明年“保八”成功,那么其对应的3000点,对应的上市公司总体平均PE应在25倍左右;如果世界经济出现严惩衰退,中国经济受到冲击影响走弱,经济数据再显恶化,那么A股跌至1200点,对应的总体PE可能在10倍左右。因此明年A股的总体PE运行在10-25倍之间是正常的波动,而如果出现极端情况,比如上市公司业绩大幅度变化、国际经济形势再次恶化或A股自身“大小非”空前解禁变现,那么其A股的运行空间下限也可能破位;反之,则可依据经济形势的情况来判定A股的运行。从国际资本市场发展来看,PE水平总体呈现在6-17倍之间运行,比如英国、美国、日本、我国香港等,其近年来股指运行区间大致在上述PE区间。随着A股市场国际化的成熟,其PE水平将是股指运行的重要参考。

      

      投资过程中不能过分依赖指数

      尽管机构投资者对明年的股指运行区间做出了预测,但投资者在参考过程中,却不能完全依据股指来选择品种进行投资。一般而言,指数的运行与个股的表现是呈现正相关,但由于A股明年有可能推出股指期货或创业板,情况可能较为不同。由于股指期货定价机制的引导作用,在指数上升的过程中,一些绩差股反而可能出现急剧的崩跌;相反,在指数下跌的过程中,一些绩优、回报和定价优势明显的公司,却不一定随股指下跌,甚至有可能上升。多层次市场中如果创业板推出,也将改变中国证券市场的投资结构。创业板在推出的初期阶段内有可能呈现出独立的股指运行,然后回归与A股指数趋同。因此投资者在多层次市场可能推出、投资多元化市场形成的过程中,上证综指不应作为投资的主要甚至唯一参考。

      预测的区间往往可能被打破

      从A股市场历年机构投资者对股指预测来看,其有些年份的预测区间较为准确,而有的年份则失之千里。比如去年机构对2008年的股指预期中,没有一家预测A股要跌破3000点的,而有的机构甚至将上证综指上行运行区间定在了8000-10000点。但事实上,股市泡沫的崩跌使得A股不仅跌破3000点,而且跌破2000点。因此对于机构预测的股指运行空间,应该清楚地认识到,其预测是依据目前的情况和分析,而市场往往是变化多端的。比如今年9月份的金融危机可能许多机构并没有预测到,但明年又会发生什么,谁又能未卜先知?股市是军事、经济、金融等诸多因素影响的场所,因此作为投资者如果在将来国内外经济、军事、金融等环境出现重大变化时,就不能依据机构目前预测的股指来进行市场运作,因为机构预测往往会因重大经济、军事、金融、市场创新等发生偏差。

      总体而言,机构投资者目前对2009年上证综指的预测总体趋于共性,而这一共性存在较完备的经济与技术基础,如果2009年中国经济没有出现重大改观、世界金融危机或经济衰退仍然没有好转、世界政治、军事格局等不出现重大变化、中国资本市场多层次体系稳步推行、“大小非”减持出现制度突破等,那么A股的运行空间应该是在合理估值即1200-3000点之间运行;但如果出现与上述因素重大偏差性因素,那么A股的运行空间上限与下限就不是绝对的。因此作为投资者应理性的看待机构投资者对明年股指的预测,既要重视,又不要把它当作教条盲目地参考。风云变幻的资本市场需要我们投资者能够应时而变。

      部分机构对2009年股指预测情况一览

    机构名称2009年股指预测情况
    申银万国A股波动区域1600到2600点
    银河证券全年波动区间在2500点到3000点
    中原证券沪指运行区间为1300-2900点
    天相投顾2009年沪指运行于1650-2700点
    九鼎德盛上证综指运行区间为1300-2750
    民族证券上证综指1350-2700
    长江证券2009年沪指运行于1500-2700点
    招行证券上证综指1400-2700
    中金公司不排除A股明年还有20%的调整幅度,但是2010年将趋于稳定
    中信建投A股波动区间1200至2700点
    国元证券沪指运行区间1200-2400点
    中信证券震荡反弹是市场的主基调,下半年迎来长期建仓机会
    国泰君安2009年沪指运行于1800-2800点
    海通证券形势可能还要严峻,A股可能下探1300点后得到支撑,才有望企稳回暖