与上次降息后的市场反应不同，本次降息幅度虽然比预期的小，但市场还是给予了较好的反应，长债涨幅居前。11月26日虽然降息108BP，其后债券市场反应并不大，长债甚至还出现短期下跌走势。在随后不到一个月的时间里，短期债收益率却不断创出新低。这波短期债券的上涨行情主要是由债券供给结构变化催生出来，并还将在以后的时间里发展深化。

　　由于巨量短期央票的突然缺失，债券市场供给结构发生了巨大改变，整个债券市场的存量结构随之改变，机构投资者的资产配置结构也不得不随之改变，这是市场客观环境变化造成的必然结果。短期债供应过少，导致机构的抢筹行为，抢购潮又导致短期债收益率过低，而银行、基金等机构的短期债券配置需求得不到满足，不得不将部分配置品种转向短期信用债和期限稍长的其他债券上。投资者的这种替代迁移行为，将逐渐挤压收益率曲线的中端，再传到长端，目前的行情正在演变中。

　　目前长、短期债券利差已经相当大了，如果有衍生工具，进行沽短多长的跨期限对冲套利交易，盈利的概率和空间都很大。

　　当然，存在着长债发行量将增大、长债收益率偏低、2009年下半年宏观形势不明等不利因素，但从大环境看，中、短期内至少长债还是具备相对较好的投资空间和安全周期。