继新浪(SINA-US)宣布将增发4700万股收购分众传媒(FMCN-US)旗下的户外数字广告业务后,复星国际最新发布公告称,其已于2008年11月17日至2008年12月22日购买了分众传媒共计17,267,078份美国存托股份。复星显然是嗅到了某种气息。
江南春已知春江水明年不会暖了。
他聪明而大手笔地做了一个巴菲特喜欢的好经营者:在自己经营不好的时候,将股份还给股东。毫无疑问,江打了一副好牌。
在分众无线和玺诚之后,渠道户外媒体的天花板已经清晰出现。更严重的是,各个渠道的户外产品相互之间很难整合和借力,不能统一在一个核心的平台上。但是,扩大就要做加法。
2008年对于分众有很多幸运的事件,比如奥运和世博都把很多客户的预算挤进了写字楼和LED,这些幸运的因素都已经被充分利用。但不利的方面更多:物权法的隐忧,连锁卖场的强势,央视的压制,北广、东方明珠户外电视、更多类分众媒体的分割,使得分众距离“蓝海”渐行渐远。
从分众无线、蒙牛、国美、百度这些事件上,相信江南春已有很多思索。一方面,国内公司的赚钱冲动使得风险控制比较初级,也缺少google和bestbuy奉行的用户利益至上的气度;另一方面,大环境也有凶险之处。因此,激流勇退是条好路。
即使不能说曹国伟上当,但毫无疑问,他是过于乐观了。
合并进入sina的分众业务板块,目前是成熟的和正面的,不过,其实也是脆弱和高风险的。新浪的优势是产品自身影响力大,垄断地位天然,抗衰退能力强,因此享有的市盈率高;分众则依靠团队超强的销售能力,产品本身依照现在的定价已经不再具备明显的吸引力。新浪凭什么整合广告产品?凭什么增加营收?凭什么降低成本?
表面上看,合并了分众的收入和利润后,降低了sina的市盈率,这放在国内初级发育的资本市场上是个正面消息。可是,在美国这样的成熟市场里,sina网络产生的利润可以有30倍市盈率的定价,而分众户外产生的利润就只能给15倍的定价。大行的分析员除非被收买,否则是不可能被轻易忽悠的。两股股价大跌就是明证。
谭智没有发出自己的声音,这也是留有余地的一种方式。当然,相信他总体而言应当是赞成这次合并和套现的。
这次合并的独特之处,在于分众是彻底套现。注意,分众拿到的sina股票不是由分众公司控制,而是直接分配给分众股东,这在国内的公司行为中是非常罕见的。考虑到sina股票的流通性,分众其实就是把核心资产拿去卖了现金,直接分给股东。类似的行为是,巴菲特曾看空美股,索性把基金清盘,还钱给投资人。这不是普通职业经理人可以做出的事情,而是一个职业投资家的独到行为。