近日虽然大盘胶着，却也有些可喜的事情。一来是虽有盘久必跌的惯例，但大盘仍然顶住即将推出创业板、外围市场动荡的压力，仍在1800点上方苦守；二来是在迎来12月“大小非”减持高峰之后，大盘处惊不乱，部分受到“大小非”减持压力的个股不跌反涨，给市场带来暖意。在这些局部现象的背后，可以更为客观地发觉市场的积极变化。

　　“大小非”问题凸显全流通市场价值

　　机构资金的大举流入是海通证券顶住“大小非”解禁潮的中流砥柱。在海通证券第一批解禁股放出之时，股价从20元下跌至10元。数据表明，在其第一批限售股放出之前，机构资金集体逃亡，11月24日机构持仓比例创下0.3％的最低记录。但之后的10个交易日左右，机构持仓比例增至3.6％，在1个月时间内，至少有22家机构建仓海通证券。这短短一个月内，机构的态度何以发生如此大的变化？

　　从中国太保到海通证券、长江证券等，近日“大小非”解禁股逆势而动的现象并非偶然，而是深刻地反映出市场内在运行机制已经发生了变化。股改前的小市值、小资金的证券市场，随着股改限售股纷纷解禁，市场卖方主导成为“大小非”，而买方主导成为机构资金，市场逐渐演化为大市值、大资金为特征的市场。这样的市场，在资金流向上，如果没有达成共识，市场也很难真正地达到平衡。中国太保和海通证券的案例表明：一是目前场内资金相对比较充沛，较之前几个月对于“大小非”的承接力大大增加；二是对于市场目前所处的区域已经有外围资金的积极介入。近日解禁个股解禁股数量非同一般，单独依靠场内资金不可能成功渡过太保和海通的解禁关。统计也显示，有新增机构在积极介入。这显示场外资金对于借“大小非”解禁之机大批量吸筹已经有较大兴趣。

　　客观对待“大小非”减持

　　“大小非”减持历来被视为“洪水猛兽”，场内资金对相关个股避之唯恐不及。然而换个角度而言，“大小非”减持有其积极的意义。如海通证券虽然走势坚挺，但部分解禁“小非”依然选择抛售。如二纺机发布公告，将其持有的海通证券551.7366万股，以每股8.23元的价格，通过二级市场进行出售。这次抛售使其获利3900万元，使这家ST公司实现扭亏为盈的经营目标。而该公司资料显示，前三季度总的净利润为-2569.98万元，三个季度的亏损所幸有海通证券的“小非”减持填补窟窿。

　　从这个角度而言，“大小非”减持虽然伤及很多中小投资者，但对于不少“小非”来说，通过减持获得宝贵的资金也是非常的不易。通过这些减持资金，投入扩大再生产有可能帮助一家企业渡过目前的经济难关。截至2008年三季度末，沪深两市有494家上市公司持有594家A股上市公司股票。这些上市公司持有股票的初始投资金额共计为775.066亿元，而当期期末的账面价值为1653.476亿元。由此可见，“大小非”减持问题并非孤立的问题，而是影响到很多上市公司的资金、业绩、甚至生存的大问题。

　　流动性逐渐趋于改善

　　“大小非”问题背后反映的是资金面的情况。最近“大小非”得以缓解，反映出场内流动性偏紧的状况已经有所改善。一方面，随着央行利率的一再调整，理论上资本市场的吸引力在增加，资本市场的回报率由于利率调整，其价值将逐渐凸显；另一方面，政策性资金，包括社保资金、保险资金的不断流入，带动的私募、QFII、基金等其他机构参与市场的活跃度有所提升。流动性的改善，有助于更好地尽快稳住市场波动，帮助市场走出泥沼。

　　总体而言，近期“大小非”的动向值得关注和分析，这是一股暂时的暖流还是市场流动性改善的前兆？笔者认为，如果市场已经能够承受“大小非”之重，则市场有望逐步在1800点附近企稳，推动市场活跃度的提升。