2009年（农历牛年）A股行情会走牛吗？还是继续熊市？这不仅是投资者关心的问题，也是政策出台与机构业绩变化的重要指标。如果我们将股市行情的波动比喻成是一条狡猾的鱼的游动，多数人在多数情况下确实无法知道鱼游动的未来曲线。多数人无法预测股市波动规律的原因，主要是在过度恐惧和过度乐观情绪下，患得患失，放弃了智慧。“鱼与熊掌”两者都想得到，都放不下，结果牛市的“鱼苗”没有抓到，可能还被熊市撞伤了“腰”。

　　利润增长不足将制约真正牛市的形成

　　有人说，投资股市很简单，就是在同一时空条件和价值比较标准（如PE、PB、ROE）下，去寻找价值被低估的行业中价值低估的股票。这句话可能是投资股市的“真理”。在股市中，对真理的解释已经不容易，实践真理去投资赚钱更不容易。因此，我们要分析2009年（牛年）中国A股的发展，一是看看是否有牵牛的绳子，即影响股市的主要力量是什么；二是看看这根绳子是否能够穿上牛鼻子，即影响股市的主要力量会否变化成次要力量还是能够贯穿全年；三是谁能够牵住这条牛，否则会被牛角顶了不算，可能还会被熊掌拍伤腰，即什么行业将是牛年的业绩真正赢家。

　　从当前的整体经济形势看来，面对外在金融海啸的冲击，中国政府主动在“牵牛”，即通过稳定实体经济来稳定股市，从而形成政策性的或者交易性的投资机会。4万亿规模的政府主动投资，对中国经济增长是及时雨，是振奋人心的大行动。对此，有些人主观期望的股市发展曲线是这样的：政府主动投资、投资拉动需求、需求拉升业绩、业绩推动行情、行情填充投资者的钱包，钱包引导消费，从而形成投资→消费→投资的良性循环。

　　但是，主观愿望是一回事，实现愿望是另外的事情。在为对外出口而投资与对内以房产为代表为消费而投资都遭遇到了困境，当前的政策取向只得为“投资而投资”。2008年冬天启动的以铁路建设为中心的固定资产投资，确实可以部分弥补出口与地产业下降的缺口，但由于在社会、医疗和教育保障都没有完善的条件下，消费启动缓慢，这种增长缺口仍然是无法全部由政府投资弥合，即中国经济进入下降周期是客观规律。2008年开始的经济下降，必然导致失业增长，失业增长到一定程度，就业问题就不再仅仅是经济问题了。保增长，将是在保就业下的保增长，已经成为政策的自觉选择。这种就业优先保增长政策的结果，将是就业增长充分而利润增长不足。利润是否增长，却是股市投资情绪能否高涨的牛绳子，也是投资者能否在2009年及其未来牵住一头牛还是遇上一头熊的关键。利润增长不足，将是牛年无法真正形成大牛市的“科学”依据。

　　随着CPI、PMI、PPI的迅速下跌，可以确定的是，中国经济已经进入下降周期，政府投资无法改变下降周期，但可以部分平滑增长曲线的波幅，即政策性的固定资产投资可以部分弥补围绕出口和地产业的投资缺口，但无法扭转基于世界经济下滑而形成的周期趋势。因此，2008年上市公司业绩的增长下降、2009年一季度也无法扭转业绩滑坡这一态势。投资群体的因为不断报道的负面业绩冲击而悲观情绪持续形成，从而对2009年开始的行情形成不利的局面。但是，在市场失灵的条件下，投资群体的希望是政府的主动投资挽危机于既倒，实现2009年下半年业绩的稳定甚至增长。基于对金融海啸的负面解析和反危机政策的“科学”分析下的业绩预测和投资群体的心态分析，多数研究报告因此得出了对2009年行情不好而2009年下半年行情相对乐观的预期。

　　2009年走势或呈似牛还熊的抛物线

　　但是，A股行情真的如多数预测报告一样上半年鱼翔浅滩下半年鱼跃龙门？这是举国上下都想知道的问题。

　　华宝证券的观点认为，根据国际经济预期、中国政府政策趋势、厂商业绩和投资大众的情绪的整体看，牛年将出现“非牛非熊，似牛还熊”的市场波动行情。这种行情时空结构上的四不象波动曲线，如果强作比喻，行情之鱼可能出现阶段性的抛物线的游动。这种观点的主要依据有：

　　一是积极财政政策将撬动为生产而生产的铁路、机械、建材、化工、市镇、交通等行业的增长，扭转相关行业业绩的下跌趋势，从而出现结构性的行情。

　　二是宽松的货币政策由于利率下降提升了估值水平，信贷扩张又可能弥补流动性萎缩，从而润滑相关行业的运行并且平衡金融、地产业绩下滑的趋势。

　　三是由于周期性行业在金融海啸冲击下，过度下跌，出现了历史时空比较下的低估值，价值回归的需要将出现技术性和交易性的反弹机会。

　　四是鉴于群体性的对未来宏观经济和政策预期的偏差，在2008年报和2009年一季报负面业绩集中暴露时，可能成为中国式“巴菲特”们的投资狂欢的最好时机。

　　五是对于金融海啸的恐惧，货币政策宽松过度和私营部门对实体经济投资业绩迷茫的结果是部分流动性再次进入A股市场，从而将未来的经济V型趋势先行炒作。华宝证券预期，各种经济力量合力的结果是宏观经济走成了双V型，投资群体在恐惧与逐利双重压力下，2009年A股行情却可能以连续的抛物线型发展。

　　当然，在自然界，鱼的抛物型游动曲线只有海豚是这样。在众多不同利益追逐力量交织的股市里，预测未来永远是危险的事情。更何况在A股市场中，行情的发展还与2009年解禁股大量抛压的力量纠缠在一起，政策的正面向上作用力很可能被解禁股的向下压力抵消，投资群体情绪再度因为业绩变幻不定而再度低迷。如果是这样，我们还得防备“熊掌”的拍打而伤了业绩的“腰”。