机场业景气继续下行 关注注资主题

　　当前国内航空景气继续下滑，去年11月民航总周转量当月完成30亿吨公里，当月同比增长仅0.1％，累计完成343亿吨公里，累计增速为2.6％。机场货运吞吐量继续出现负增长，与去年前三季度相比，去年四季度不但是长三角地区、珠三角地区的货运增速放缓，而且近期地理范围进一步扩大，大部分机场货运呈现大幅度下降，短期实体经济下滑的可能性仍然严重。

　　预计2009年航空景气仍将面临挑战，2010年有望好转，航空受经济波动的影响较大，当经济开始掉头向下时，人们的信心不足通常会超前反应，航空下降幅度往往会偏离正常值，当经济下滑的趋势稳定后，将回归正常值。目前国内航空业将面临有史以来的寒冬，近期东航获70亿注资将改善公司财务困境，但一次性注资不会带来公司经营的根本性变化，或许注资将是并购整合的前奏。

　　继续维持航空和机场类中性评级，机场的相对防御意义仍然具备。航空公司主要受行业并购整合等事件推动估值波动，建议控制好安全边际；机场类受主动性过剩和分流等因素影响，也将面临基本面的压力。

　　（招商证券 姚俊）