煤炭业盈利回升渐显 投资时机来临

　　在经历2005年的惨痛教训后，焦炭及炼铁行业扩产开始相对谨慎；同时，在节能减排压力下，落后产能加速淘汰，产能规模持续提升。2008年四季度是行业盈利低谷，2008年四季度焦炭企业原材料成本处于年内高位，而需求骤减却使得企业被动限产降库存，因此该季度是焦炭行业收入最少、成本最高的时期，盈利跌入阶段性底谷。

　　目前焦炭行业相对估值水平处于历史低位，尚未反映盈利恢复预期，给予行业增持评级。我们采用过往焦炭行业PB与沪深300PB波动比值来衡量焦炭行业的相对估值变化，数据表明，焦炭板块平均估值水平与沪深300基本一致，自2002年以来平均PB为2.83倍左右，目前板块平均PB为1.57倍，相对沪深300折价幅度约为25％，相对历史平均估值折价45％，其中山西焦化、安泰集团等折价幅度更大。依据估值评价，我们重点推荐的公司有山西焦化和安泰集团，给予买入评级。（申银万国 詹凌燕）