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每轮牛市总会成就一些板块，股市如此，债市也不例外。行情之所以让人疯狂，让人回味，让人记忆犹新，总离不开某些板块在牛市中激动人心的表现。
2002年的大牛市，长期国债的表现登峰造极，30年期的02国债05，2.9%的票面利率把行情推至极致。除了给投资者带来梦魇般的报表折磨，还从此订立了超级牛市的江湖标准。现在回想一下，30年2.9%是什么概念？美国目前遭遇百年罕见的金融危机，联邦基准利率几乎为零，经济前景一片黯淡，30年期国债收益率至此仅13个交易日收益率破3%。
2005年的大牛市，企业债交投火爆。行情从1月7年期05神华债票面利率“R+2.55%”仍保底5.25%到12月二级市场10年期企业债收益率仅3.5%，行情自此几近结束，也结束了企业债近年来罕见的交投两旺局面。
明星板块往往成为投资者惨套后自我教育和市场风险教育的生动教材，牛市中的明星赚钱效应变成熊市中投资者惨套唯恐避之不及的教育效应，从而影响其在往后牛市行情中的表现。
在本轮牛市中，5年期以下国债纷纷打破历史低点，但中长期国债离历史低点尚有50BP的距离，这与2002年银行大受教育不无关系。企业债表现远逊色于长期国债，一方面由于取消了银行担保，另一方面在于宏观经济环境前景黯淡。
打开报价屏幕，中期票据的报价页面并不亚于国债，特别是进入2009年，中期票据发行渐趋火爆。中期票据有四大优势：新事物、期限灵活、发债主体信用等级较高、收益率普遍较高。一大劣势：没担保。没担保导致保险不能投资，而基金目前也不能投资于中期票据，本轮行情主要由基金推动，缺乏了最积极的做多主力使得中期票据收益率明显偏高：最优质的2.3年铁道中票收益率高达2.05%，而同期限国债收益率1.05%，央票收益率目前仅1.3%。
但是，基金保险弹药所剩无几，资金推动型行情的主力毫无疑问是银行，因此基金保险不能投资并不影响未来中期票据行情的继续深入。上两轮行情，银行在长期债券上受到了深刻的教育，使得目前情况下更偏向于中短期债券。现实情况是：以央票为主的国家信用等级的中短期债券供求锐减，企业短期融资券资质普遍较差。这使得中期票据更加闪亮。
在收益率曲线短端已经降得只能依靠未来超额存款准备金利率下调来打开下降空间的情况下，债券收益率曲线显得非常陡峭，会否扁平化成为市场讨论热点。如前所述，无论是2002年的长期国债行情还是2005年的企业债行情，共同点均是长债套牢大量机构投资者。收益率曲线扁平化观点的主要论据是机构迫于提高投资收益率压力被迫买入更多长期债券，从而使得长期债券收益率下降。诚然，机构目前的确面临较大的利息收入压力，然而，提高利息收入除了买入收益率相对较高的长期债券外，还可以通过另一种途径——投资信用产品，在目前的经济环境下，资质普遍较高的中期票据无疑是信用产品的首选。由于中期票据期限一般为3年、5年，投资者面临的最大风险是信用风险；而10年期以上的长期债券投资者面临的更多是利率风险。
行情至此，长期债券风险不容小觑。相比之下，目前已发中期票据资质普遍较高。出于提高投资收益率需要，中期票据无疑将成为机构投资者下一阶段的投资热点，并有望成为春节前后的行情亮点。事实上，过去3个月中期票据二级市场交投日趋活跃。而从昨天的报价情况来看，42只已上市中票票据，有报价的多达29只，显示出非常好的流动性。在投资长期债券和中期票据之间，答案是比较明显的，这与上一轮行情中企业短融券的异军突起有异曲同工之妙。