中国银行H股的“外资大小非”禁售期满，战略投资者陆续在市场上减持或悉数抛售手中的股票套现。谁是卖家，大家都很清楚，令人感兴趣的是买家的身份，谁会在现时接货？

　　市场一直憧憬将股份配售予RBS China的汇金公司会吸纳RBS手中的中行股票，证据之一是RBS行政总裁Stephen Hester上周访华，特别前往汇金拜会。

　　笔者近日询问了多位市场人士，都未发现汇金有入市的迹象，中行股票的主要买家是对冲基金及国际基金。

　　对冲基金接货之前，其实早已借货沽空，成功套利(arbitrage，港译套戥)，中行的策略投资者禁售期满的消息早已广为人知，对冲基金预计在本月内会陆续出现配售行为，便率先在市场上借货沽空，一方面可以令中行的股价下跌，令配售价更具有吸引力；另一方面，他们会在配售时低价接货，用作偿还借货者。

　　内地读者对于香港借货沽空的做法未必熟悉，其实原理很简单，也就是内地将试点的“融券”制度。有些长线投资者，如退休基金，不会经常买进卖出股票，它们着眼的往往是分红，在长线持有的同时，会借货给对冲基金，目的是赚取利息。

　　例如一家对冲基金向一家退休基金借取它们手上的5000万股中行H股，当时的股价是2港元，对冲基金便在市场上沽售这5000万股，平均卖价为每股1.88港元，然后他们在苏格兰皇家银行配售其手上的108亿股中行股票时，以每股1.68港元的价格认购5000万股，收到股票后还给退休基金，一来一回，对冲基金便赚到1000万港元，扣除支付给借货者的利息及交易成本，对冲基金在几天内就能赚到几百万港元。

　　此外，为RBS配售中行股票的投行高层对我说，认购者不纯粹是短期炒卖者，也有长线投资的国际基金，其中以“中东油元”最为令人瞩目。他说，虽然现时国际油价低企，但在以往油价走高之时，中东投资者积累了庞大的财富，他们一向将大部分资产投资美国及欧洲市场，但近年已开始分散投资至亚洲市场。

　　现时环球经济低迷之下，中国市场成为最大的亮点，加上沙特王子阿尔瓦德在中行IPO时曾高调入股，这个“中东巴菲特”对同区域投资者具有示范作用，据说瑞银配售手上的中行股票时，中东投资者接的货最多，因为当初正是瑞银为沙特王子牵线购入中行新股的。