新年伊始，一则取消银行间债市债券发行规模下限的通知公布，也传递了2009年直接融资将成为企业资金重要来源的信号。特别是对中小企业来说，这无疑是重大利好，因为债市功能的充分发挥将帮助他们解决燃眉之急。

　　多项政策支持中小企业发债

　　2004年和2005年，在央行一些规定中，均有对于债券交易流通规模不得低于5亿元的要求。其中2004年公布的《全国银行间债券市场债券交易流通审核规则》要求债券实际发行额不少于人民币5亿元；2005年对资产支持证券的登记、托管、交易和结算等事项的公告要求资产支持证券的实际发行额也不能少于5亿元人民币；同年，央行发公告规范公司债进入银行间债市交易流通有关事宜，也提出了公司债实际发行额不得少于人民币5亿元。

　　而今年的新规将上述指标全部取消，宏源证券分析师罗刚认为，这对于解决中小企业融资难问题可能是一个较好的办法。

　　关于推进中小企业发债的事宜，近期已频繁有政策信号传出。去年12月份国务院办公厅发布的“金融30条”中提出，要稳步发展中小企业集合债券，开展中小企业短期融资券试点；央行在今年的年度工作会议上，也提出了要继续开展中小企业短期融资券试点，研究在银行间市场推出高收益债券和中小企业集合债券，缓解中小企业融资困难。

　　这种政策环境的营造在当前企业经营遭遇融资困境的背景下，尤显重要。而从长远来看，企业过度依赖于银行贷款等间接融资，使得银行系统积聚了过量风险。鼓励企业发债，拓宽直接融资渠道、提高直接融资效率，也是金融建设的应有之义。

　　中小企债发行依赖创新

　　去年10月份，全国银行间交易商协会曾启动中小企业短期融资券试点工作，接受首批6家中小企业发短期融资券的注册，注册额度共2.52亿元。但是因为当时受一些企业在金融市场投资出现亏损等事件的影响，信用风险受到市场关注，上述几只短融券的发行情况并不乐观，除发行利率高企外，还出现了市场兴趣淡、大量债券堆积在承销商手中的情况。

　　对此，国海证券分析师李杰明认为，要解决市场对中小企业债券兴趣寥寥的问题，进行发行创新是必要的工作。例如之前曾经实践过的中小企业集合发债，就是一个可以推广的方式。

　　2007年11月，深圳市20家中小企业集合发行了10亿元的“07深中小债”，成为首单由中小企业捆绑发行的债券，当年12月北京中关村的4家公司也通过打包发债的方式发行了一只债券。

　　李杰明认为，集合发债的形式有利于降低投资人的投资风险，发行难度会相应降低。以上述两只打包债券为例，深圳的20家中小企业主体评级从BBB-至A+不等，但是集合之后，其债项评级可以达到最高的AAA级，北京中关村集合债券也是类似的形式。因此，如何在鼓励发行的同时，通过各种方式培育投资者、提高市场效率，也是大力发展中小企业债券不可忽视的一项内容。