在过去“买啥啥涨”、人人都是“股神”的牛市中，并购重组更多的只是一种概念。然而，在市场低迷的熊市，并购重组已经开始从炒作概念发展为价值生成的一条投资主线。一般来说，并购重组可以体现为三种类型：

　　一是改头换面型，即上市公司原主业经营不佳，甚至连续亏损而位于退市的边缘，这时通过借“壳”重组、控股股东变更等运作，注入新的资产与业务进而重获新生，如众多ST类公司所涉及的并购重组。

　　二是效益增强型，即原有资产尚属优质，只是受制于大股东治理或管理层经营等因素，出现低效微利的被动局面，如前不久一些商业上市公司屡现并购端倪，“茂业系”陆续买入深国商（000056）、渤海物流（000889）、商业城（600306）等三家公司股票。

　　三是做大做强型，即一些行业龙头企业凭借自身在资金、规模与管理方面的优势，通过并购来扩大自身的市场份额、提高行业集中度以及实现规模与范围经济，比如广东钢铁、攀钢与河北钢铁着力操作的并购重组。

　　三种并购重组类型不同，风险与收益亦存在差异。对于改头换面型并购重组，由于主业乏善可陈，其投资价值往往来自于未来注入新资产与业务的价值与目前股价的差额，如果适逢注入优质资产与业务，可能会获得可观的收益。不过，由于ST类公司的重组往往需经历较长的报批与实施时间，这期间的市场与行业经营环境可能发生较大变化，同时如果重组不成，公司自身也存在退市的可能，所以面临较大的风险。

　　就效益增强型并购重组而言，其投资价值主要源于产业资本并购后的经营与效益改善，因为这类公司往往存在一些独特的、有增值与经营潜力的资产。但是，由于效益增强型并购重组往往是市场化运作，并且很可能遭遇原有股东的反收购行为，所以存在具体运作方面的风险，同时未来能否成功整合并提升效益，也同样存在较大的变数。

　　前两种类型中，上市公司往往居于被并购者的位置，而做大做强型并购重组则大多扮演并购者的角色，由于属行业龙头企业，具有较强的抗风险能力，所以其本身便具有很好的投资价值。这样，之于做大做强型的并购者，并购重组已经内生于上市公司发展战略之中，尽管也存在诸如市场变化与未来整合等方面的风险，但由于其存量资产与业务价值的存在，相关风险远远小于前两种类型。

　　鉴于上述三种类型并购重组价值与风险方面的不同情况，对于短期偏好的机会投资者，可关注改头换面型与效益增强型，从而在市场下行或低位运行时期获取超额收益；至于长期偏好的价值投资者，建议更多关注做大做强型的并购者，以迎接并共同分享下一个经济周期的逐渐高涨。