国泰君安：

　　假如我们把A股市场整体看成一家上市公司，那么它36.5%的股权被流通股股东持有，另外63.5%的股权被非流通股股东持有。而流通股股东又可分为基金、保险、一般企业和散户等，根据最新的数据来看，基金股东持有股权只有3.3%，社保、券商、私募等其它金融资本持有股权总和0.8%，一般企业持股6.9%，散户持股25.5%；非流通股股东可分为国有股股东、非国有法人股东、个人股东、境外股东等，其中国有股股东持有股权为57.8%，非国有法人4.4%，其它1.3%。

　　倘若我们将上证指数看成“A股”公司的股价，那么短期决定该股价的主要力量是一般企业和散户而非金融投资机构，长期决定的主要力量则无疑是国有股股东。从这个角度看来，A股市场的很多特征就比较好理解了：A股市场的较大幅上涨都对应这M1的反弹，M1是企业的高流动性资金，这部分“一般企业”的新增资金才足以支持A股上涨；而A股市场的超大幅度上涨往往要散户来推动，往往对应着新开户数和活跃账户数的大量增加。而被投资者谓为市场主力、庄家的金融投资机构可能对市场股价并无多大控制力，仅仅只对少数股票话语权较大。因此炒A股应短期跟随流动性，中期跟随开户数，长期得跟国有股股东走（随着解禁股的增加，国有股股东话语权最大）。当前流动性和管理层的政策对市场都是利多大于利空，乐观心态可能比悲观心态犯错误的概率要小。