关于新兴市场的“问与答”

　　挟带金球奖连下四城的无限风光，《贫民富翁》在进军奥斯卡的道路上早已呼声震天。影片讲述印度贫民区的一个年轻人，在参加有奖问答游戏时被诬陷作弊，因此不得不陈述自己辛酸成长经历的故事。就像小说原著的标题“问与答”那样，这部电影也仿佛是一场关于印度以及其他新兴市场的问答游戏，有些答案跃然于屏幕之上，有些却仍然无解。富裕、贫穷；发达、落后；吸引、危险，各种互相矛盾但令人着迷的特征在问答的过程中被一一体现。

　　回顾新兴市场股票2008年的表现，我们同样有很多问题希望能够寻求解答。其中最主要的就是，为什么在这场始自欧美的金融风暴中，新兴市场反而表现更差，甚至录得有史以来的最大跌幅？的确，如果以美元计算，2008年环球新兴市场股市的跌幅高达54%，甚至跑输下挫42%的环球股市。造成这一情况的根本原因在于，新兴市场虽然拥有巨大的长线增长潜力，但仍然是高度波动的资产类别。

　　有三大因素构成了新兴市场高度波动的特性。首先，部分新兴市场国家政局动荡，国内政策及法律管治仍然疲软；其次，新兴股市继续依赖外国投资者及本地投机客，缺乏由本地金融机构提供的长线稳定投资，因此短期炒作成风；第三，企业盈利也较波动，这是因为新兴市场的企业收入更依赖于商品相关的盈利，企业治理相对较差，而政府对本地市场的干涉程度亦较高。

　　正是这三大因素令包括印度在内的新兴市场，在过去20年间几次大起大伏。虽然基本面因素逐年改善，但整体波幅始终居高不下。而在当前这场金融海啸中，虽然政治因素不再是导致抛售潮的原因之一，但其他两个因素仍在其中发挥作用。一方面，国际油价在创纪录飙升之后迅速崩溃，让那些原本受惠于商品价格上涨的国家因此受损；另一方面，欧美信贷危机暴发，逼迫很多外国投资者竞相抛售风险资产，造成大量资金从新兴市场撤走。

　　不过，短线危机并不会改变新兴经济体的巨大增长潜力，环球投资者也没有质疑新兴股市的长线增值机会。一旦金融市场的秩序重返稳定，环球投资者的风险意欲恢复，相信资金还会逐渐流回新兴市场。正如印度小说《问与答》能够成为被译成37种文字的全球畅销书，据此改编的电影《贫民富翁》能够赢得世界影坛的关注与好评，新兴市场无论是在文学、电影，还是经济、投资，甚至是政治的世界舞台上，其重要性都将与日俱增。