基金对2009年行情与投资策略展望

漫画 唐志顺

　　在2008年基金披露的3季报中我们曾经看到了基金整体上对国内外宏观环境的判断较为迷茫和忧虑，并且对于2008年4季度A股市场判断上存在很大分歧。2008年4季度报告中，基金对于2009年1季度，乃至2009年全年A股市场运行状况的判断趋于一致，总体抱以谨慎乐观的态度，认为A股市场将呈现宽幅震荡格局。

　　

　　⊙长城证券 阎红

　　一季度A股市场或现结构性机会

　　基金一致认为，2009年1季度经济仍处于下行周期中，海外的经济数据也处于低谷；A股市场将面临年报的业绩考验；部分大小非减持坚决；短期政策刺激对于A股市场的效应逐渐减弱等因素制约股指的上行空间。国内外相关的刺激经济和股市的政策推出和实施，日益宽松的流动性带来的估值水平系统性提升对A股市场也会构成支撑，因此，在2009年1季度A股市场的结构性机会大于整体机会，市场反转的能见度不高。

　　但基于对2009年1季度宏观经济的判断存在分歧，基金对市场短期走势存在一定的分歧：

　　部分基金抱以悲观预期：工业企业仍处于存货消化期，企业盈利会继续下降。过去几年，我国对外依存度显著提升，使得经济恢复的进程受外部经济影响较大。2008年4季度和2009年1季度的宏观经济数据会比较差， 2009年上半年可能是中国经济此轮周期内最困难的时候。A股市场在经历了2008年11月以来的反弹后，短期估值水平已经不低，将以震荡筑底为主。

　　部分基金抱以乐观预期：预计2009年1季度随着库存的逐渐消化和经济刺激政策的逐步实施，特别是银行贷款的加速发放将逐渐改善经济整体的流动性状况，工业企业停工减产的现象将得到缓解，中国经济将有一定程度的反弹。受此预期影响，A股市场的活跃度会增加，有利于大市值股票的表现。

　　

　　国内外经济基本面存在变数

　　对于2009年全年的A股市场判断，基金观点趋于一致，认为 2009 年无论是中国还是全球，宏观经济都将面临较多变数，中国经济将继续面临挑战。但A股市场在经历了大幅调整后，在各种力量的影响下将摆脱单边下行的趋势，进入震荡市。中长期投资机会或将出现。

　　不利因素：2009年国际和国内的宏观和金融形势仍会处于周期的衰退阶段，大面积行业的产能过剩局面，需要时间消化，部分周期性行业可能会在相当长的时期内维持较低的开工率。出口受阻导致的产能过剩现象将持续存在，经济恢复的过程会比较漫长和艰难。2009年大小非解禁数量大大高于2008年，对A股市场构成较大压力。

　　有利因素：中国经济的增长速度在全世界依然是增长最快的主要经济体。对全球资金存在相对的投资吸引力。欧美的经济衰退减少了全球的资源压力，从而为中国启动内需加快发展创造了战略机遇。随着力度越来越大的经济刺激政策陆续出台，银行贷款的加速发放将逐渐改善经济整体的流动性状况，2009年经济出现周期低点的可能性存在。 目前A股市场的估值水平仍处于过去十几年来的低位，而A股与国际股市的价差也回落至可接受的范围。对于长线投资者而言，较佳的投资时机渐行渐近。

　　

　　财政投资和防御性行业受重视

　　基金4季度重点增持政策扶植和防御性行业。从行业配置占基金净值的比重来看，基金2008年4季度增仓的重点在宏观调控政策指向和防御性行业：医药、生物制品作为防御性行业，又受到医改的利好支撑获增持比重最大为0.42%；机械、设备、仪表，综合类，建筑业等2008年3季度基金增持的行业在4季度继续成为基金增仓重点；防御性的传播与文化产业和受到政府政策扶植的房地产业也受到基金增持。周期性行业继续遭到基金减持：金融、保险业行业遭到减持幅度最大为-2.90%；采掘业，交通运输、仓储业，金属、非金属，石油、化学、塑胶、塑料等成为基金减持的行业。基金对于制造业整体减持，但对于制造业子行业的看法发生分化，有减有加。基金增仓行业的增持比重明显小于基金减仓行业的减持比重。

　　基金持股的行业集中度继续下降，行业配置前五名：制造业18.22%，减少-2.82%；金融、保险业8.78%，减少-2.90%；机械、设备、仪表5.48%，增加0.42%；采掘业3.80%，减少-2.03%；食品、饮料3.47%，减少-0.84%。分散投资，自下而上选择优质个股，成为多数基金投资策略。

　　2009年1季度投资指向“确定性增长”，行业覆盖面增加。在A股的投资策略选择上，绝大多数基金看好阶段性和结构性机会，自下而上选择具有“确定性增长”和“低估值”的优质个股是2009年1季度基金投资的主基调。部分基金认为在2009年有机会寻找具有核心竞争力和估值具有相对优势的公司进行中长期投资。基金在后市行业配置方面与2008年三季度报告相比出现分化，基金关注的行业覆盖面增加，行业配置上分歧加大。

　　

　　基金相对集中看好的投资方向

　　一、国家实施扩大内需或积极财政政策受益的行业，如：农资、铁路建设、电网建设、基础建设相关的机械等。

　　二、受益于弱周期特点以及内需扩张的防御型行业，如：食品饮料、医药和软件等行业。

　　三、中国产业结构升级所带来的投资机会，如：新能源、新材料、环保领域和信息技术领域。

　　四、受益于政策刺激经济增长力度加强的部分周期性行业，如：保险、证券等。以及钢铁、有色、地产、汽车、航运和化工等股价已大幅超跌的强周期性行业随着“去库存化”的完成、产品价格和生产开工率回升出现的反弹行情。

　　五、兼并、收购、重组等，全流通后产业资本已经开始持续进入A股市场，兼并、收购、重组将全面展开，并得到国家政策的扶植。关注由此带来的投资机会，如军工、央企重组等。

　　六、其他主题投资，如：四川灾后重建、3G、上海迪士尼项目则是较好的主题性投资机会，以及上海和四川等区域企业的波段操作机会。

　　

　　基金重仓股变动情况

　　从重仓股占净值比重来看，2008年4季度基金重仓股增加133只，减少153只，新进入80只，剔除86只。2008年3季度基金重仓股增加124只，减少169只，新进入79只，剔除56只。基金在2008年4季度重仓股增加的和新建仓的只数增多，新增的减少和剔除的只数减少。体现出基金整体在个股选择方面的视野在拓宽。

　　2008年4季度基金行业配置变化情况

            

             

         

                     

                     

             

                 

                 

                 

         

    

                 

         

                     

                 

                 

             

                 

    

             

         

                     

                     

             

行业名称	市值(万元)	4季度占净值比(%)	占净值比增减%
医药、生物制品	6377954.27	3.28	0.42
机械、设备、仪表	10632497.89	5.48	0.15
综合类	1305291.02	0.67	0.05
建筑业	2770380.02	1.43	0.05
传播与文化产业	779827.51	0.40	0.04
房地产业	5726107.80	2.95	0.03
木材、家具	50787.28	0.03	-0.01
其他制造业	192549.48	0.10	-0.02
农、林、牧、渔业	586154.06	0.30	-0.04
电力、煤气及水的生产和供应业	2759731.16	1.42	-0.05
社会服务业	1335594.73	0.69	-0.06
纺织、服装、皮毛	436149.84	0.22	-0.07
电子	562433.81	0.29	-0.09
造纸、印刷	431781.73	0.22	-0.21
信息技术业	4383927.05	2.26	-0.31
批发和零售贸易	6031889.86	3.11	-0.64
食品、饮料	6734068.31	3.47	-0.84
石油、化学、塑胶、塑料	4405986.37	2.27	-0.87
金属、非金属	5565088.73	2.87	-1.27
交通运输、仓储业	3610279.78	1.86	-1.66
采掘业	7376090.83	3.80	-2.03
制造业	35389297.70	18.22	-2.82
金融、保险业	17049261.84	8.78	-2.90

　　2008年4季度基金增仓重仓股前50名

                          

                          

                          

                          

                          

                             

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                             

                             

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                              

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                          

                              

                              

                              

                              

                              

                          

                              

                                 

                                 

                              

                              

                             

                              

                                 

                                 

                              

                          

名称	持有基金数	持股总量(万股)	季度持仓变动(万股)	持股占流通股比(%)	持股总市值(万元)	4季度持股市值占基金净值比(%)	占基金净值比增减%
特变电工	72	47025.92	17217.91	49.27	1122979.06	0.58	0.3076
中国平安	119	67902.87	33672.50	17.29	1805537.44	0.93	0.3054
万科A	84	197837.47	62370.04	21.02	1276051.68	0.66	0.1721
中国铁建	80	89514.15	25424.41	36.54	898722.07	0.46	0.1339
东方电气	28	12120.37	8304.83	38.30	361308.14	0.19	0.1319
攀钢钢钒	24	24541.33	21780.01	9.35	225289.42	0.12	0.1038
双汇发展	33	11876.55	4302.85	40.40	409503.37	0.21	0.0967
恒瑞医药	37	11909.82	3848.67	33.64	458647.14	0.24	0.0810
海油工程	56	47631.00	13354.45	42.74	703808.63	0.36	0.0659
燕京啤酒	11	15803.76	9466.16	32.77	205518.69	0.11	0.0612
科华生物	17	7552.46	4732.98	29.57	175972.41	0.09	0.0605
格力电器	40	30775.69	6345.38	34.34	598279.42	0.31	0.0589
小商品城	26	7193.36	1240.57	47.86	394771.47	0.20	0.0584
山东黄金	20	3828.41	1873.25	24.68	185907.40	0.10	0.0552
航天信息	22	11036.72	3232.27	27.82	278235.75	0.14	0.0542
招商地产	21	14742.56	8250.95	22.80	193422.32	0.10	0.0522
中国南车	26	68617.07	16306.50	22.87	295739.56	0.15	0.0519
北京银行	15	15005.05	9355.88	3.79	133695.02	0.07	0.0438
哈药股份	14	7650.76	6746.20	9.44	85535.51	0.04	0.0397
海螺水泥	21	9898.92	3390.58	18.83	256678.99	0.13	0.0386
置信电气	13	6893.00	2003.23	19.41	154334.23	0.08	0.0343
博瑞传播	22	9693.23	4593.01	41.57	128435.27	0.07	0.0319
复星医药	10	7471.06	5668.04	11.84	79267.99	0.04	0.0319
金地集团	16	38092.12	8719.24	23.21	247979.67	0.13	0.0303
国药股份	12	4796.41	1756.44	34.55	137033.54	0.07	0.0284
三九医药	8	7896.80	3830.52	23.36	114108.82	0.06	0.0275
思源电气	16	6484.36	1457.20	34.97	181562.09	0.09	0.0251
张江高科	17	22989.16	4606.23	14.84	229661.71	0.12	0.0246
双鹭药业	18	4453.49	555.51	32.14	163354.14	0.08	0.0224
华兰生物	14	4790.77	837.01	22.07	184241.71	0.09	0.0218
青岛啤酒	12	5084.38	1707.68	21.57	101636.77	0.05	0.0212
平高电气	14	4230.73	2318.01	13.06	58172.56	0.03	0.0205
天马股份	10	1226.76	636.88	18.04	65423.35	0.03	0.0204
上海机电	2	9325.76	5822.89	28.87	75165.60	0.04	0.0196
中金黄金	9	2369.37	937.30	16.29	88235.35	0.05	0.0190
徐工科技	4	6405.04	2672.34	16.89	99598.32	0.05	0.0182
鹏博士	9	3756.02	3557.63	13.46	36546.08	0.02	0.0180
九阳股份	7	1372.45	639.23	20.48	61073.85	0.03	0.0170
兴业银行	39	44332.63	9122.68	11.14	647256.45	0.33	0.0161
千金药业	5	2537.52	1480.43	21.64	49177.19	0.03	0.0156
华菱钢铁	2	6567.98	6364.24	5.86	30015.68	0.02	0.0149
海正药业	3	2352.19	1765.56	9.37	35141.66	0.02	0.0140
天士力	4	2646.08	2187.60	10.70	32732.02	0.02	0.0140
建发股份	8	11144.89	3478.59	14.27	71104.42	0.04	0.0132
华能国际	11	8201.10	4276.07	2.85	56751.62	0.03	0.0131
隧道股份	9	5201.16	1830.76	10.05	56692.68	0.03	0.0125
长城股份	2	3485.80	3413.80	9.92	21890.82	0.01	0.0111
豫园商城	1	2545.69	2201.72	3.82	25253.28	0.01	0.0107
S上石化	2	11031.33	3409.21	15.32	61003.24	0.03	0.0096
武汉中百	13	14314.49	3138.09	26.94	134556.19	0.07	0.0094

　　数据来源：长城证券金融研究所