昨日银行间债市继续调整，除了1年以内的短期央票保持基本稳定外，各期限债券抛压仍然非常沉重。2年多的央票收益率大幅上扬近20个BP重回1.70%，收盘时回稳到1.65%，较前日上涨了13个BP；5年期以上的金融债收益率升幅也都在10个BP之上。有不少交易类账户不得不开始出来止损，这进一步加剧了收益率的波动。

　　到昨天收盘为止，收益率曲线的陡峭化被进一步加剧。1年期央票和5年期金融债之间的利差达到了153个BP，和7年金融债之间的利差达到了个197BP，和10年金融债达到了245个BP。而1月初这三个数据分别仅为103、148和206个BP。

　　收益率曲线的陡峭化，首先让人想到的是投资者对未来经济形势预期的改变。由于即期的债券到期收益率是未来各年远期利率的一个加权平均，因此现在的陡峭化可以解释为投资者预期市场利率已经到达底部位置，随着宏观经济的全面复苏，未来市场收益率会逐级攀升。

　　另一种可能性是跨市场机构的资金大转移，将债券市场的资金大规模的转向了股票市场。数据显示，1月末基金的债券托管量为10951.88亿元，较去年末减少878.02亿元。同为跨市场机构的证券公司和保险机构，同样减持了债券资产。

　　从目前的情况来看，第二种可能性会更大一些。春节之后主力抛盘都以基金为主，直到昨日将止损的交易盘逼出来。如果以上的观点属实，那么债市的调整期限，要看基金类机构手中还有多少仓位要换成股票，以及股市未来反弹的高度。

　　想来作为银行类机构的投资者，特别是交易类账户，看着如此陡峭的收益率曲线却不得不止损离场，肯定会由衷地感叹这个“银行间市场”早已不是银行的天下了。