牛年股市喜迎开门红，本周沪深300指数上涨10%。在笔者看来，这也可以看作是1月14日公布12月份货币供应数据以来、市场上行走势的延续；再往前看，我们更可以将近期市场的上涨看作是——去年10月28日沪综指见底1664点以来的反弹第二波行情。
近期的各项经济数据表明，中国实体经济已经开始出现明显的向好迹象，当中包括存货的显著回落、货币供应的大幅增长以及工业增速、社会用电量的提升等等。我们认为，经济、估值和流动性依次见底将推进股市的筑底进程；相对于去年而言，2009年的股市投资策略应当由消极变为积极、用进攻取代防御。具体到此次反弹的时间和目标，由于近期市场情绪迅速活跃，当前市场既有谨慎中走高的意味，也存在一些过度的乐观情绪。如果市场进一步大幅上行，这将导致第三阶段提前到来。
巴菲特看好美股的未来
金融危机演进的过程中，巴菲特的行踪一直为我们所关注。本周在道琼斯指数上演8000点保卫战的同时，摩托车生产商哈雷与金融巨头瑞士再保险受到巴菲特大笔资金眷顾。截至目前，巴菲特已经向通用电气、可口可乐、高盛和百威啤酒等公司注资。据估计，巴菲特当前所持企业债券及股份金额已经超过850亿美元。
事实上，根据巴菲特判断市场的一项指标，就美股而言，现在就是买进股票的时机了。这个指标的计算基于美国股市的市值与衡量国民经济发展状况的国民生产总值（GNP），巴菲特认为，若两者之间的比率处于70%至80%的区间之内，这时买进股票就会有不错的收益。但如果在这个比例偏高时买进股票，就等于在“玩火”。对此，有美国媒体列出了近几十年来该比率的数值，在今年1月底至2月初的这段时间里，上述比率已经回落到75%附近。而在2000年第一季度的时候，该比率曾一度高达190%。
由消极变为积极、用进攻取代防御
去年年初谈全年投资思路时，笔者观点主要是防范风险，那么，关于09年投资思路，我们的观点会很大的变化，由消极变为积极、用进攻取代防御将成为主要方向。
首先，调整心态，崇尚进取。我们认为，2009年股市经历重大调整后的第一年，经过70%调整后的中国股市，风险和收益比已经发生了重大的变化。以进攻替代防御、以积极替代消极是我们心态调整的主要方向。
其次，全局思维，优中选廉。以全球的思维看待投资市场，用全球的标准来衡量投资标的的潜在收益。就买入中国公司的股票而言，我们的选择包括了A股、B股、H股和美国上市的中国股票，在这样的一个大的框架下进行优中选廉。
第三，更为关键的一点是，现在到了“以合理价格买入最好公司的时候”了。从长期来看，以合理价格买入最好公司，要远远好于以最好的价格买入一般的公司。由于全球金融危机的影响，我们看到很多最好的公司出现了合理的价格，笔者相信，这些好公司的长期低点正在呈现。
以格雷厄姆的价格买进费雪的股票
事实上去年市场形成底部以来，笔者就一直想强调这样一个思想，就是要利用此次千载难逢的好机会，大力买进优质股票。因为，寻找一个值得长期投资的公司需要很长时间；而等待它出现好的价格，更是可遇不可求的。现在的情况来看，全球金融危机使得我们很多优秀的公司股价到了合理、甚至相当低估的水平上。所以，现在是这样的一个时期，是可以“以格雷厄姆的价格买进费雪的股票”的时期了，这种时期往往是数十年才可能出现一次的；是可遇不可求的买入时机。而我们认为，在选股时，投资者要坚持“三好”原则，好的过去、好的未来，以及好的价位。所以，投资标的的考察并不复杂，它就是一个从过去到未来，再从未来到现在的一个过程，这就要求我们对于投资对象应该非常非常熟悉。
此轮反弹属于估值回归行情
在此轮行情运行之初，我们就指出这是一波跨年度的行情。而且，我们还运用三阶段——“绝望中见底，谨慎中走高，乐观中见顶”的方法，推测了此次反弹行情可能的运行轨迹。第一阶段是绝望中见底的阶段，指的是全球发生信贷危机的10月和11月份；第二阶段是谨慎中走高的过程，是12月份到近期的阶段；第三阶段是市场中乐观中反弹见顶端阶段。当时，笔者预测这个阶段会发生在今年四、五月份。
事实上，从本周的情况来看，我们的判断可能需要作出一些修正。一方面的原因在于，目前市场开始出现第二阶段和第三阶段的一些混合特征，也就是说，当前市场既有谨慎中走高的意味，也存在一些过度的乐观情绪。如果市场进一步大幅上行，这将导致第三阶段提前到来。
另一方面，从市场估值水平的情况来看，我们去年10月底判断，此轮反弹行情属于估值回归行情，是A股市盈率从12倍提升到20倍左右的行情；反映在沪综指上，则是从1665点反弹到2600点至2800水平的行情。市场是否陷入了非理性的上涨，也可以从市盈率的角度来衡量，如果A股市盈率保持在20倍以下，我们认为市场是相对安全的（目前A股市场市盈率在15.5倍）；市盈率超过20倍，我们就不应该再继续追涨。
（作者为中证投资公司首席分析师 ）