1月26日至2月6日，美国国债收益率曲线小幅上移，中期收益率上升较小，短期和长期收益率上升较大。从观察期内交易日国债收益率逐日观察结果来看，中长期国债收益率在1月27-29日三天有较大的波动：1月27日下降，1月28日由降转升，1月29日进一步上升，三天中走出一个“V”字形。

　　1月27日美国国债收益率下降的原因主要是当日标售的400亿美元2年期国债需求高涨，认购倍数创近年来新高，推高了市场购买国债的热情。新标售的国债收到追捧背后的原因是市场普遍预期1月27-28日美联储议息会议会宣布立即购买长期国债，为这一之前就已经制定的决策启动实质性的动作。但是1月28日美联储议息会议结束后，并没有宣布立即购买长期国债的消息，使市场预期落空，造成随后的国债收益率反弹。

　　收益率的上升在1月29日得以继续，是投资者对国债发行量飙升和外资购买减弱的双重担忧造成的。国债发行量飙升的预期一直存在，我们在上一期专栏已经分析了这种预期对债券市场影响的威力，这次分析外资购买减弱这一因素。事实上，不少投资者认为近来美国国债下跌，是由于市场担忧美国新任财长盖特纳1月22日以“操纵汇率”对中国进行攻击可能造成中国停止增持或是减持美国国债。这一担忧不无理由，因为2007年就曾有报道（英国《每日电讯报》）称中国政府“两位高官” 表示中国政府可能以其持有美国国债为筹码，对抗美国威胁以制裁施压人民币升值。这一言论引起了当时美国总统布什的明确应对。虽然事后证明报道有失实之处，但是中美官方层面类似的人民币汇率问题争论再次发生，中国所持有的美国国债问题自然得到市场的关注，以致市场受影响而明显下跌。

　　由此看来，中国和美国之间的关系，特别是经济和金融的联系与纠纷，对美国国债走势体现出越来越明显的影响力。这其中的关联因素就是中国作为美国国债第一大持有国的地位，以及“经济金融纠纷使用经济金融手段解决”的逻辑。据美联储1月28日数据显示，外国央行减持美国国债45.94亿美元至1.73万亿美元，也许其中就有中国的减持量。