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随着年初以来股市强劲反弹，股票型基金净值整体表现抢眼。去年4季度以来股票基金发行低迷的局面也有望得以扭转。各类股票型基金中，被动指数型基金上涨幅度最大，远强于主动型股票基金。
跟踪沪深300指数的指数基金表现较为可观；除此以外，BETA系数一向较高的红利ETF，深证100ETF在股市上升中表现最好，我们认为BETA系数是选择指数型基金波段投资的关键指标。
市场短期涨幅拉高了基金持股的整体静态估值水平近30%，当前的市盈率和市净率指标已经接近经济下行周期的低估值水平上限区域。因此对部分短期涨幅过大脱离基本面的行业应保持警惕，然而仍然对长期受益于政府投资计划或政策支持的行业持乐观态度。近期仍可考虑买入或继续持有该类行业比重较大的主动型基金。
股市强劲反弹
股票基金发行升温
2009年以来已经发行3只股票性基金，其中两只开放式主动型，一只被动型；截至目前成立的股票型基金为开放式主动配置型3只，分别是长城双动力、上投摩根中小盘、汇添富。由于1月份发行的股票型基金仅光大精选基金和工银沪深300两只，且认购结束期分别为2月末和3月初，因此本月将无股票型基金成立。
年初以来上证指数累积上涨27.46%，股市的回暖使股票基金平均募集规模从08年四季度的6.3亿上升至1月份的9.4亿份。其中1月底成立的汇添富价值精选募集15.1亿份，为08年四季度以来的新高。股票基金募集的历史经验表明募集难度与市场行情相关，当股市走强，募集难度降低，募集规模扩大。本月中下旬仍有三只股票基金发行，这些基金不设募集上限意味着其实际募集规模将很有可能创造去年四季度以来的新高。由于当前流动性的充足和经济刺激政策不断地释放，我们预计一季度剩余时间里股票基金发行数量和募集规模将进一步上升。
股基净值飙升
被动指数型涨幅最大
截至2月13日，各类股票型基金年初以来的平均表现分别为：封闭式基金净值和价格分别上涨19.06%和21.88%；QDII基金下跌4.4%，开放式指数基金上涨28.04%，与上证综指涨幅相仿；主动开放式股票基金上涨20.44%，远低于沪深300指数31.98%的涨幅。
被动型指数基金平均超过主动型幅度约8%的收益，且其较好地跟踪了标的指数。这与我们在以前的策略报告中反复提到的在股市上升的过程中指数型基金整体强于主动型基金的结论一致。19只指数基金中，以沪深300指数为跟踪标的有广发沪深300、国泰沪深300、大成沪深300以及嘉实沪深300四只基金。广发沪深300由于刚成立满1月，其成分股比重尚在逐步调整中，其26.03%的净值表现与沪深300指数偏差较大，而其他三只涨幅与业绩基准误差不足1%。
基金的BETA系数对净值表现有重要的影响。以上证综指为基准的BETA系数能反映基金投资组合对该指数的相对收益，表现了其投资风格的激进程度。如指数基金易方达深证100ETF，其1月份的BETA平均系数在所有指数基金中最高为1.27，即表明1月份上证综指每上涨1%，该基金上涨1.27%。各类型基金的平均BETA系数（周频）分别为指数型基金0.93、主动开放式股票型0.72、封闭式0.63。由于BETA系数不是影响业绩表现的唯一因素，封闭式基金的价格BETA系数可能远高于其净值BETA系数。比如，净值增长排名前10的主动开放式股票基金中华夏大盘精选、南方隆元产业主题的净值增长与BETA系数的高低不甚明显，但整体上排名靠前的基金其BETA系数总体相对较高。这是由于决定股票基金净值表现的最根本要素是股票仓位的高低。主动型开放式股票基金的净值增长明显低于市场表现，4季度报告的股票持仓比例显示，其初始平均仓位为67.94%。而封闭式基金和指数型基金平均仓位分别为64.42%，93.58%，排除期间主动加减仓因素，净值增长与其初始股票投资比例正相关。中邮核心优选年初以来取得最高的净值涨幅达39.61%，其1.27的BETA系数居首是部分原因，另一面其股票资产基本处于95%的上限是主要原因。
流动性宽裕
基金增减持无碍行业普涨
股票型基金的总体业绩表现除受仓位和投资风格BETA系数等因素影响以外，还主要受股票投资组合特征影响。基金2008年4季度报告显示，基金继续减少了对金融保险业、采掘业、金属非金属、交通港运业的配置比重；增加了建筑、电力等公用事业、医药生物、机械设备、制造业的行业比例。
年初以来，流动性在年前连续降息之后已相当充裕，上述行业呈现普涨局面，行业涨幅受基金增减持行为并不明显。4季度被基金减持2.12%的交运仓储年初以来涨幅近37.4%。相反被增持的公用事业和医药生物业涨幅相对较低。
基金2008年4季度较3季度行业投资集中度有所下降，前三大行业和前五大行业集中度分别从50.8%、68.3%下降到48.6%和66.7%。主要原因在于政府的大规模投资计划和部分行业振兴方案将惠及较多行业，通过刺激部分行业增长可最终带动行业大面积的联动，年前景气度陷入低谷的行业再度活跃，正如之前产能过剩行业水泥被铁路基建项目带动，导致建筑建材行业逐渐回暖。我们预测随着投资项目逐步发挥效用，改善经济循环后将逐步带动所有行业向新一轮增长运转，届时基金行业投资集中度将缓慢下落，风险集中程度降低。
整体环境向好
精选行业是关键
在低利率的宽松货币政策下，市场流动性较为充分，股票型基金整体局面向好。主动配置型基金2008年4季报披露的总体持股估值水平在年初约市盈率21.14，市净率3.78倍。目前经过年后数周的上涨，整体静态估值水平上浮了近30%（以沪深300指数为标的）,则我们估测4季报基金持股平均估值水平已接近27.8倍，市净率约4.91倍，基本达到我们在年度策略报告中提到的经济下行中的低估值水平区域的上限。我们认为本季度剩余时间内市场在经济政策密集释放阶段维持这个水平已是不错的局面，市场的步伐终究仍依赖于经济环境的复苏和企业效益的改善。
我们仍然不确定当前流动性能支撑多高的市场估值水平，但仍然可以在整体局面向好的环境中获取波动投资机会。前期涨幅过大的部分行业，如制造业、采掘业等由于估值水平压制，应适当关注其风险。而涨幅不大的行业如公用事业、医药生物、建筑行业，机械设备在当前投资项目带动或行业振兴方案支持的情况下，仍有较好的前景预期，有较大可能在本季度剩余期间被基金持续增持，持有该类行业比重较大的股票。
由于我们在年度策略中对行情将反复震荡或螺旋式反弹的定性判 断，因此对于作为最好的波段投资品种的指数基金，主要采用回调买入的方式以获取超越其他基金的反弹收益。具体指数上升到何时买入，回调到何时卖出取决于投资者对行情和预期收益的判断。我们认为近期指数短期涨幅较大，市场估值水平上升较快，继续持有指数基金面 临一定调整风险。若适度回调，经济政策仍有利于经济或基本面恢复的情况下，我们仍然推荐BETA系数较高的红利ETF和深证100ETF，以及嘉实沪深300作为投资标的。