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设立3000亿美元“基金” 拓宽外储使用渠道
⊙本报记者 石贝贝
在金融危机肆虐之时，中国外汇储备的保值与投资问题已日益成为受各界关注的重大话题。“我国外汇储备管理的思路应该有所调整，不应单纯强调金额的保值增值，而应更加注重利用其为国家经济和社会的总体发展服务。”重庆市国资委副主任范文仲在接受《上海证券报》采访时如此建议。
他认为，具体来讲，要减少短期财务型的证券投资，适当增加长期战略性投资。可以考虑由财政部发债筹集专项资金，按照市场汇率用人民币从央行购入外汇储备，设立政府主导的盈利性和非盈利性两项外汇专项基金。
投资美国国债风险加剧
上海证券报： 近期，美国国债的收益率和债券价格都出现了明显波动，您认为影响美国国债市场的因素有哪些, 对于美国国债的未来走势怎样看？
范文仲：近几个月来，美国国债价格出现了大幅波动，对我国外汇储备管理的影响不容忽视。2008年9月，全球金融危机集中爆发，此后美联储的货币政策大幅放松，美国国债收益率随之降低；但此时，国际投资者的金融避险意识加强，投资更趋保守，美国国债却成了金融避险的首选，这推动了美国国债收益率进一步下降。
从2008年11月初到12月底， 10年期的美国中长期国债收益率从3.75%降至近2%的水平，而同期1年期的短期国债收益率从1.25%下降至0.3%左右。市场投资者避险偏好的增强和市场基准利率水平下降这两大因素导致美国国债的价格在2008年四季度上升。
不过，进入2009年后，市场投资者对美国国债的态度发生改变。一方面是奥巴马政府上台后，大力推行经济振兴计划，美国财政赤字持续攀升，国债的信用下降；另一方面，近期部分国际投资者对美国的经济振兴计划寄予厚望，加大了对那些将在经济振兴方案中受益的企业和行业的投资，这两方面的因素使市场对美国国债的需求量下降。
与此同时，为了给大规模的经济振兴计划筹资，美国国债的发行量却连创新高，由于供给增加而需求减弱，导致美国国债的收益率快速上升：今年以来，10年期美国国债收益率从接近2%快速攀升至3%左右，1年期国债收益率从0.7%升至1%。从近期来看，美国经济短期之内难以摆脱危机，基准利率下调的空间已经非常有限，美国国债的价格还可能会整体走低。
上海证券报： 中国作为最大的美国国债持有国，如何管理好所持的美国债券投资组合？
范文仲：美国国债价格下跌，将导致我国外汇储备中的美国国债资产缩水，改善外汇储备管理已成当务之急。
首先，我国外汇储备管理部门应加强对现有美国国债资产结构的管理。美国近期出台一系列减税、刺激经济方案，将可能造成长期内货币过量发行、通货膨胀上升，美国长期国债的价格相应下降；而在近期内，美国基准利率仍将维持在较低水平，美国短期国债的价格相对较高。因此，在当前美国收益率曲线（yield curve）趋向陡峭的趋势下，我国在现有的美国国债资产中，应该适当增加短期国债的比例，而减少长期国债的份额。
其次，从国际金融市场整体的发展态势来看，不管是美国长期国债还是短期国债利率都将会有进一步上升的空间，国债的整体价格将继续下降。因此，储备管理部门应适当控制美国国债在外汇储备中的比例，通过外汇储备多元化管理，提高外汇储备的使用效率。
设两类“基金”解困
上海证券报： 您认为是否需要减持美国债券投资组合？如何从根本上解决我国外汇储备“困局”，即一方面外汇储备不断增长，另一方面外汇储备的海外投资又接连亏损？
范文仲：我有几点建议：一是我国外汇储备管理的思路应该有所调整，不应单纯强调金额的保值增值，而应放长眼光，更加注重利用外汇储备为国家经济和社会的总体发展服务；具体来讲，要减少短期财务型的证券投资，适当增加长期战略性的投资。在目前的环境下，不论是投资美国国债、机构债，还是欧元债、日元债，都会有很大风险，我们应利用现有的市场有利时机，拓宽外汇储备的使用渠道。
二是在操作上可以由财政部发债筹集专项资金，按照市场汇率用人民币从央行购入外汇储备，设立政府主导的盈利性和非盈利性外汇专项基金。
其中，盈利性基金可以称之为“产业海外发展基金”。其资金主要用于为国有或民营企业“走出去”的项目提供融资，重点支持跨境兼并、海外市场拓展、技术升级、资源收购等项目。例如，企业先选定海外投资项目，向基金提出融资申请，基金再对符合产业政策的海外投资项目提供政策性的长期低息外汇贷款等。
而非营利性基金可以称之为“社会民生发展基金”，可分别用于多种领域。例如，可以设立外汇教育基金，用于为国内大专院校重点学科引进优秀外籍教师、加大公派留学生规模；设立外汇科技基金，用于为重点科技研发项目提供资金购买海外科研设备、支付海外科技产品的专利费用、培训科技人员等。
三是在这两种基金的管理上一定要坚持下述原则：
盈利性的“产业海外发展基金”一定要坚持分散决策、有偿使用的原则。投资的项目首先应由国内的企业决策提出，然后由基金对项目的产业导向和融资的金融风险进行审查，而不宜由基金全程决策。有偿使用原则有利于提高资金的使用效率，也可以实现基金的可持续发展。
非盈利性的“社会发展基金”要围绕改善社会民生的重点领域提供资金支持。由于资金采取无偿划拨形式，其决策程序一定要透明、严谨。首先由地方发改委部门或行业主管机构审查后提出项目申请，再由基金进行最终审核，同时资金拨付后还要进行全程跟踪，并完善项目实施效果后评价机制。
上海证券报： 这两种基金设立的规模应该多大？资本金如何分配？
范文仲：以上两种基金的设立规模要由政府根据财政状况和外汇储备的变动情况统筹考虑。初期，建议“产业海外发展基金”的资本金规模可设定为2000亿美元；“社会发展基金”的初始资本金规模可初定为1000亿美元，每隔数年定期补充。总计3000亿美元的资本金，还不到我们对美国国债投资的一半，但对中国社会经济的发展将影响深远。
目前，国家4万亿的促增长方案出台后，财政部需要发行国债筹集投资资金，其中部分资金完全可用于购买央行的外汇储备，设立有利于经济增长的外汇基金，促进对外开放。为了防止对国内市场过度冲击，资本金的注入也可通过财政部门分期发债的形式分期注入。