今年有望缓慢筑底

　　⊙长江期货

　　目前，世界经济衰退已是共识。欧美发达国家经济大幅回落，俄罗斯、印度、巴西等新兴市场国家的情况也不容乐观。我国的经济尽管总体仍然稳健，但在今年很可能进一步减速。

　　凯恩斯在《就业、利息和货币通论》中曾说，实体经济的走势存在非对称性，经济增长时速度一般比预期的缓慢，而经济衰退的速度却总是更为严重。一个完整的经济周期分为衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段。从目前的情况来看，世界经济正处于衰退阶段，尽管世界各国政府都在积极救市，我国也推出了高达4万亿的经济刺激方案，但是经济调整很难在短时间内就完成。更为严重的是，本轮全球性的经济衰退导火线是美国次贷危机，但根源在于经济增长范式的终结。要想完成经济增长范式的转变，重新建立合理的国际分工和贸易体系，非短时间可以完成，并且世界经济要承受转变的阵痛，甚至会出现持续萧条。

　　因此，今年世界经济很可能会进一步衰退，2009年底和2010年初可能是最严峻的时候。铝作为一种主要的工业原材料，需求将进一步下滑。

　　目前，国内氧化铝的价格尽管大幅下跌，但相对于商品价格来说，下跌幅度不算很大。它能够维持在目前的相对高位，一个主要的原因是世界铝业巨头的减产。中国铝业去年年底就曾宣布减产，俄罗斯铝业、美国铝业和必和必拓也相继宣布减产。由于氧化铝的过剩已经非常严重，在电解铝的需求反转以前，单凭减产必然难以维持氧化铝的高价位。因此，氧化铝的价格还将进一步下滑。

　　此外，电费也是电解铝的一个主要成本。按我国目前技术水平，吨铝耗电量在14780千瓦时。在2008年，由于国内煤炭价格高涨，造成国内发电行业全行业亏损。因此，预期国家对2009年的电煤价格将有所调控。由此来看，电解铝的电力成本也将有所下降。

　　由此分析，2009年电解铝成本还有较大的下调空间。若氧化铝等原材料也达到全球商品平均的跌幅，氧化铝的价格将下探至1500元/吨左右。由此估算电解铝成本在2009年会下降到7000元/吨左右。

　　基于以上的分析，铝价在2009年可能出现两个阶段走势。第一阶段，在2009年上半年，伴随着世界宏观经济的进一步恶化，铝价将继续下跌探底。主要原因一是铝的库存进一步提高，供过于求缺口加大；二是原材料价格也将探底，降低电解铝的生产成本而拉低价格；三是企业由于宏观经济的持续恶化，将尽量收回现金，减少企业库存。

　　第二阶段在2009年下半年，预计铝价将在一个较低的水平震荡。主要原因是过低的铝价打压了电解铝的产量，各大铝业集团被迫大幅度减产。全球铝业也将在此阶段重新洗牌，淘汰一些中小型电解铝企业，行业重新整合。预计全球经济在2010年将缓慢复苏，金属需求也将缓慢回升，铝价也将随之慢慢会上升。

　　综上所述，预计2009年铝价将完成探底和筑底，全年均价在8000元/吨左右，震荡范围在6000元/吨到13000元/吨之间。