我们认为，债券市场还会继续保持当前小幅反弹的格局，但反弹的空间会受到限制。银行重新主导债券市场，其不会任由长债利率下降至很低的水平。本季度还有两只超长国债发行，如果需求主体受限，一级市场会对二级市场产生压力，这是当前债券市场新的忧虑。

　　上周部分宏观金融数据陆续公布，数据本身对债券市场的影响有好有坏，但由于债券市场早已产生预期并做出反应，因此，数据公布后并没有对债券市场产生重大的刺激作用。目前支持债券市场的主要因素：一是银行间资金面仍很充裕。虽然1月份信贷投放高达1.6万亿元，但这并不影响资金泛滥的局面，2月份同样如此。央行最近加大公开市场回笼力度就是银行的强烈投资需求所导致。二是央行一季度仍有减息空间。欧美日的基准利率已接近于0，而我国的基准利率相对较高，未来存在进一步的下降空间。通货紧缩压力提高了实际贷款利率，如果未来私人部门信贷没有得到好转，而且3月份公布的1-2月份经济增速数据仍然在恶化的话，那么央行仍会降息。三是中长期国债和金融债本身已具备较高的相对投资价值。当前收益率曲线十分陡峭化，在短期利率变化不大的情况下，资金必将会追逐中长期品种。

　　值得一提的是，从M1增速来看，尽管春节错位因素可能导致2月份回升，但我们估计也就在9%左右，难以有明显好转。随着信贷扩张规模的放缓，M2也有望回落。对债券市场来说，机构已经从一开始的仅仅关注信贷总量逐步过渡到关注信贷结构；另外货币乘数和M1的低迷难以证明经济的好转，因此我们认为，信贷总量扩张对债券市场的负面影响已经过去。从资金面来说，在集中大规模放贷的因素下降后，银行会有更多的资金投资债券市场，因此我们依然对未来债券市场的走势表示乐观。