在信贷快速反弹、对经济预期趋好的大势下，固定收益资产在年初出现了较大的波动。特别是在最近权益市场持续走好的情况下，现券的行情也出现了极大起伏。典型的如低收益率的国债品种，虽然近期有所反弹，但收益率较前期的低位仍有近40-50bp的提升，整体重心向上的趋势明显。在这样的行情中，信用品种表现出较强的抗波动性。尤其是一些信用评级相对较低的品种，从A+到AA+的品种，从一级市场到二级市场都有相当不错的表现。

　　这固然有这部分债券定价出现一定偏差的原因，但总体上说，仍然是相对定价带来的投资机会。首先，在经济走好的预期下，信用债与非信用债之间的信用息差自然有缩小的要求，过高的信用息差与股票过低定价的问题是相似的，这种缩小息差的机会会随着市场对经济形势预期的波动而贯穿全年。其次，固定收益资产的天然性就在于他的固定现金流，而过低收益率资产带来的现金流是不足以覆盖风险的。其固定流入的属性是不足的，简单地说，就是不足以弥补可能的风险。1-2%收益率的国债和短债，仅仅是适合一定属性、在特定时间段的资金，并不是一个稳定的常态。所以这部分资产的波动将是今年内一个常见的现象，除非收益率回到一个相对合理的水平。最后，我们所提到的“垃圾债”其实并不是真实的“垃圾债”，其A+和AA-等信用水平其实并不能代表它真实的信用和偿付能力，而仅仅是在目前的市场情况下，受到很多机构内部严格（或者说呆板的）的风险控制制约，不能充分体现其价值而已。

　　在今年大波动的行情预期下，在组合中配置一支高收益、相对低风险（高隐性信用）的债券是在2009年减少组合波动、增加收益的重要措施，如今是已经到了人人都需要一支“垃圾债”的年景了。