看权证特性风险

　　⊙西南证券

　　每当证券创新产品，特别是权证之类的衍生品种推出之时，市场交易就会异常活跃，然而，由于参与交易的大量个人投资者往往并不熟悉该类产品的属性、功能、运行机制和风险因素，自身权益极易受损。

　　作为末日权证的云化CWB1，近期交易明显活跃，同时由于临近到期，炒作云化权证的风险也不断增加，我们在这里就结合云化CWB1权证，简单介绍一下由于权证类产品的特性所带来的风险。

　　每一个权证都有一个“生存周期”，短则几月，长则几年，过了这个“生存周期”，权证就毫无价值了。譬如云化CWB1，它的存续期为2007年3月8日至2009年3月7日，最后交易日为2009年2月20日(星期五)，行权期为2009年2月23日至3月6日期间的十个交易日。投资者如果持有云化权证至最后交易日收盘，则在接下去的十个交易日内，投资者如果选择行权，将以每股17.83元的价格，购买云天化股票；否则手里的权证将会沦为废纸。由于权证的有限周期性，在其他因素保持不变时，权证每天都会随着时间而贬值，在到期时可能会变得毫无价值。

　　在通常情况下，权证的市场价格都要高于权证的内在价值。高出的这部分，就是权证的时间价值。比如云化CWB1在2月16日的收盘价为13.3元，其行权价为17.83元，而当天云天化收盘价为27.45元，故云化CWB1的内在价值为9.62元（27.45-17.83=9.62），其时间价值为3.68元（13.3-9.62=3.68）。时间价值的大小除了与权证的剩余期限有关，还与正股的波动率有关。正股的波动率越大，权证的时间价值也越大。不过，投资者需要注意的是，权证时间价值的损耗并非是均匀的，而是随着到期日的临近，其损耗的速度越来越快。

　　杠杆比率可以说是最广为人知的权证指标。这个指标显示权证价格与正股价格的关系，反映假如投资者买入权证替代直接买入正股作投资，两者所花费成本的比例关系。与杠杆比率不同，有效杠杆考虑了对冲值，能较准确地衡量权证的真正价值，投资者应使用有效杠杆来计算权证的预期涨跌幅，尤其对于深度价外的权证，避免使用杠杆比率导致误解。

　　由于权证的有限周期性及杠杆效应，权证的最后几个交易日容易出现暴涨暴跌的情形，也即所谓的“末日轮”。交易所为加强风险提示，还会在权证临近行权时向全市场发布风险提示，及时向市场警示风险。同时权证的创设和临时停牌，也是监管机构及时在向市场传递的风险警示信息。投资者遇到此类信号，需要相当谨慎的参与该权证的投资，避免成为资金“博傻”的牺牲品。