具备较强比价优势

　　⊙东证期货

　　2007/2008榨季，国内白糖现货（柳州）从3900元/吨一路下滑到3000元/吨，甚至跌破制糖企业成本线，从而致使国内三分之一的糖厂亏损，目前糖企资金的困境仍未得到有效解决；为了稳定糖价，新榨季伊始，各糖企在东莞糖会后形成了所谓的“价格联盟”，但这正如“囚徒困境”一般，面对不断下挫的糖价，非零和博弈中的个体走进了“越跌越卖，越卖越跌”的困境。

　　我们认为，此次制糖产业的困境一部分是由甘蔗生产特点造成、一部分是产业结构的问题造成，而新旧榨季交替阶段在外围市场因素的冲击下，加速了问题演变的时间，部分盲目扩张的企业受到了惩治，过剩、低下的产能势必遭到“市场先生”的淘汰。

　　而随着金融危机逐渐扩散至实体经济，整体的宏观环境对于未来的糖市是不利的，虽然政府出台了一系列的救市政策，央行更是在百日内五次降息，但政策的滞后性以及消费者信心的持续下挫，使未来充满了更多的不确定性。

　　综上，在理清了旧榨季的产销和走势特点，分析了新榨季产销、进出口、替代品和天气情况后，我们认为，2008/2009榨季作为未来三年减产的第一年，虽然受累于整体的宏观环境，但依然孕育着再次上涨的动能。我们若把眼光放得长远些，从与其他农产品的比价来看，白糖具有很强的比价优势，其应该是长期投资的首选。

　　所以，在惨淡中重燃希望。从4000万蔗农的根本利益出发，从未来三年减产的生长规律出发，从国际紧张的供需面出发，从“生物燃料”概念和“塑料”概念出发，我们确信白糖或将成为未来牛市中耀眼的明星。