牛年以来，A股市场摆脱了周边市场的影响，走出了特立独行的大幅反弹行情，如果从1664点算起，股指反弹了44.35%，这在熊市中属中级反弹。熊市的发展有其内在的规律，一般而言，熊市往往会经历三个阶段：第一个阶段是股指和个股快速下跌，第二阶段是股指和个股开始反弹，对第一阶段的大幅下跌进行修复，第三阶段则是熊市尾声，出现市场最后一跌，是长期投资者入场的最佳时机。

　　那么，该如何看待目前的股市？这是投资者十分关心的问题。笔者认为前期大盘的上涨仅为反弹，是对6124点快速下跌至1664点的修复。从理论上讲，前期的反弹应属熊市的第二阶段，但已进入尾声，调整即将展开。原因在于：

　　一、基本面不支持大盘走出反转行情。从宏观角度看，目前支持股市走牛的条件还不成熟，从已经公布的2009年1月的各项宏观数据看，宏观经济还未彻底改善，预计会有二次探底的过程；大小非还如“达摩克利斯之剑”悬在市场的上空，股改存量大小非为3636亿股,新股上市带来的新增大小非近1万多亿股，此次大盘反弹，大小非在高位又开始不断涌出；此外是最直观也是最现实的“A+H”的高溢价问题，目前，含H股的A股平均价格高于H股55%，H股对A股市场的牵制显而易见。

　　二、大盘反弹透支了市场估值水平。大盘自1664点反弹以来，市场整体市盈率从14倍上涨至20多倍，与周边市场相比明显偏高，即便中国的经济状况好于其他国家，但中国经济是不可能脱离世界经济而独立发展的，证券市场也是如此；三成以上的个股自1664点反弹以来股价翻倍，远远高于市场整体涨幅。在宏观经济没有明显扭转下滑趋势、上市公司业绩没有明显改善之前，众多个股的大幅上涨实际上是对未来行情市场估值的大幅透支，这反而不利于未来股市的平稳运行，在某种程度上将延长大盘筑底的周期；前期大盘反弹是在利好刺激下、以资金推动的上涨行情，没有宏观经济背景的支持，犹如空中楼阁，稍有风吹草动，资金就会从市场中撤出来。

　　本周大盘K线形成两个跳空缺口，从技术上而言，如果本周大盘不能回补周三留下的跳空缺口，将有向下“岛形反转”的危险，大盘向下调整的趋势可能会成立。大盘下一步将如何运行，这是投资者所关心的。笔者认为即便大盘调整，行情还会有反复，依然是熊市第二阶段的尾声。原因如下：

　　其一、积极的宏观政策提高了市场的信心。自2008年11月9日起，国家实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，如投资4万亿元用于基础建设，以拉动内需，保持经济平稳增长；1月1日起在全国推行增值税转型改革；陆续出台钢铁、汽车、船舶、石化、纺织、轻工、有色金属、装备制造、电子信息等产业振兴规划；2001年1月，银行新增贷款1.62万亿，市场资金的流动性大幅增加，这些支撑着目前的市场信心。

　　其二、新增资金一时难以撤出。近期市场每天近2000亿的成交量说明多空双方分歧较大，资金有进有出，市场活跃度没有发生根本的改变，特别是个股行情还吸引着场外资金进场寻求战机，这就导致大盘震荡幅度加大，即便调整也不可能一蹴而就，只有当成交量萎缩到一定的程度，才会真正形成调整趋势。

　　然而，无论怎样，短期上涨也好，继续下跌也罢，各种迹象表明，大盘已进入熊市第二阶段的尾声。投资者对于涨幅过大的股票应坚决回避或减持，对涨幅不大的股票可耐心等待逢高减持的机会，不追高是操作的基本原则。