周期性行业仍有下行风险

　　整体市场和周期性行业的行情均属于估值修性反弹。从去年底至今，绝大部分行业2008 年和2009 年的业绩均明显下调，估值向上修正成为市场回报的主要贡献部分。此外，去年行业跌幅越大、今年涨幅越大的特征，使得本次行情更像存货回补带来的生产企稳一样，是较为典型的超跌反弹。市场和周期性行业的下行风险在于：首先，库存的回补只能带来短暂的产能利用率上升，但在需求仍然保持非常低迷走势的情况下，这一过程难以持续。其次，由于基本面限制，行业向上的估值空间受限。其三，从EDM 模型得到市场09 年合理点位是2400 点。其四，从回调时点的判断，3月份可能构筑压力，不排除市场提前回调的可能性。在基本面仍然可能恶化的情况下，投资者应该重新加大防御性行业的配置比重。