重庆百货（600729）：资产注入进入“读秒”阶段

　　重庆百货这几年本身一直处于稳步增长的轨道中，根据当初股改的承诺，也依据当地地方政府的部署，集团中更优质的商业资产将在今年注入，这一方面将确立公司区域性的商业龙头地位，另一方面在内生性增长趋势仍在的情形下，外生性增长又成为一个可确定因素。

　　因此，自去年末以来有多家机构赴公司实地调研，行情也在机构投资者频频调研中持续增量上涨。从公司的合理估值与待注入的资产质量来看，无疑还具备一定的价值空间。

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                  

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                         

                                                                                                             

                                                                                                                                                                                      

                                                                                                                                                          

                                                                                                                                                                                                                                      

                                                                                                                                                                                                                                                                      

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                 

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                    

                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                                            

评级机构	评级日期	股票评级	投资要点	EPS预测（元）	估值(元)
08年	09年	10年
东方证券	2008/02/17	买入	目前公司共拥有百货店34 家、超市64 家、电器专卖20家。公司09年仍将保持较快的扩张速度，预计新增网点12家，其中百货1家，超市9家，家电专卖2家。目前公司重组之前的准备工作已经完成，资产注入已有实质性进展，未来大股东重庆商社借助公司实现零售业态整体上市的可能性较大。由于新世纪百货资产质量较好，注入后不仅能解决同业竞争问题，且能提高公司收入及盈利水平。	0.79	0.91	1.11	22.75
国泰君安	2008/02/17	增持	为解决同业竞争，当地相关部门正在推动重庆商社择机整体上市。根据公告，重庆商社本次待实现整体上市的资产包括商社电器、新世纪百货和重庆百货。商社集团商贸零售资产整体上市是09 年地方政府推动、国家扶持的重点工作，由于前期准备工作基本就绪，重庆百货存在随时停牌重组的可能。	0.79	0.88	1.01	25.00
中原证券	2008/02/13	增持	集团商业资产注入的可能性非常大，可能的方案包括上市公司向集团大股东定向增发，以换股方式注入新世纪百货的商业资产等。目前新世纪百货的商业资产包括10家综合百货商场、55家连锁超市，07年实现销售89亿，高出重庆百货65%，净利润超过2个亿。盈利能力明显好于重庆百货目前的商业资产。公司的投资价值已逐步显现。	0.80	0.95	1.18	-----
联合证券	2008/02/16	增持	公司09年的目标是保增长，计划新增12个百货网点，超市16-18 家，家电2 家。公司吸引投资者的是与新世纪百货的合并，考虑到严重的同业竞争问题，并参考公司股改承诺和重庆市政府官员的不断表态，新世纪百货与公司合并重组可能性较大。	0.79	0.94	1.08	21.00~25.00
国联证券	2008/02/19	中性	假设以注入资产07年末考虑净利润的变化，且08年以来无明显增值，按15元市价向大股东定向增发。则08、09、10年公司EPS将分别达到1.82、2.06、2.54元。如果考虑到资产注入影响，公司的投资价值凸显。	0.79	0.84	1.07	16.00
业绩预测与估值的均值（元）	0.792	0.904	1.09	21.68
目前股价的动态市盈率（倍）	24.38	21.36	17.71
风 险 提 示
（1）资产注入时间存在一定的不确定性； （2）经济危机对商业销售带来影响；（3）停牌重组期间股市行情可能的下跌带来投资风险。