证券行业在周期上升阶段应加大配置

　　指数连续下挫以及交易量大幅缩水是2008年证券行业业绩下滑的主要原因。从上市券商公布的2008年业绩预告来看，除长江、宏源证券业绩略低于我们预测外，其他上市券商业绩符合预期。2008年上市券商业绩分化较为明显。国金证券由于浮盈变现推动，成为唯一正增长的上市券商。中信证券与海通证券业绩下滑幅度在40%左右，小于行业整体降幅。东北证券业绩变动幅度基本与行业整体水平持平，而长江、国元及宏源证券业绩下滑幅度均在70%以上，大于行业整体降幅。但2009年以来，A股市场一扫08年指数大幅下跌、交易量严重萎缩的阴霾，作为证券市场景气回升最直接的受益者，2009年以来证券行业主要业务驱动指标取得超预期的提升，行业业绩尤其是一季度业绩很可能超越市场预期。

　　总体看，投资者在市场波动周期中的上升阶段应加大对证券行业配置，将有望获得业绩与估值水平双重提升带来的超额回报。基于目前市场状况，对证券行业投资机会的把握可基于投资者的风险偏好及预期而采取以下两种思路：（1）投资龙头，分享成长。上市券商中我们更为看好基本面及估值水平均具备一定优势的中信证券。（2）波段操作，把握阶段性上涨行情。我们认为东北、宏源及国元证券的业绩相对股指及交易量的敏感度更高，而三者之中东北证券具备一定的PE估值优势。（东方证券）