攀渝钛业 　　长城股份

　　昨日，上证指数暴跌105点，但攀钢集团旗下的攀渝钛业、长城股份却逆势冲击涨停，更为疯狂的是，两公司昨日收盘价均远高于整合方案中各自的换股价。

　　自去年10月下旬证监会有条件通过攀钢系整合方案后，攀渝钛业、长城股份、攀钢钢钒股价一直在一个狭小的空间内窄幅波动，而且距离各自的换股价均有约5%的折价。然而，这一表现随着三公司昨日宣布将于3月底4月初实施整合方案而落幕，取而代之的是攀渝钛业盘中一度涨停，收盘大涨9.49%，长城股份距涨停更是只差0.02元，而且15元和6.9元的收盘价均远高于各自14.14元和6.5元的换股价格。攀钢钢钒则小涨2.3%，报收于9.48元。

　　攀渝钛业、长城股份之所以表现强劲，与整合方案中给予两公司股东风险溢价有关。根据换股方案，合并对价以攀钢钢钒与攀渝钛业、长城股份股票二级市场价格为基础协商确定，换股价分别为9.59元、14.14元和6.50元；作为对参与换股的攀渝钛业和长城股份股东的补偿，在实施换股时给予其20.79%的风险溢价，确定攀钢钢钒分别按1:1.78和1: 0.82的比例向攀渝钛业、长城股份股东支付合并的对价。

　　正是因为有了风险溢价这个重要条件，攀渝钛业、长城股份昨日才出现飙升行情，而且还大大突破换股价格，而攀钢钢钒作为吸收合并方，不存在换股问题，因此表现远远逊色于攀渝钛业和长城股份。

　　不过，这一风险溢价只存在于换股过程中，如果投资者期待第二次现金选择权，那风险溢价将会被取消。根据追加现金选择权条款，在第一次现金选择权申报截止日，没有按照14.14元/股、6.5元/股换成现金而是将持股换成“新攀钢”的攀渝钛业、长城股份投资者，两年后可以按照10.55元除以（1+20.79%）后的价格再次行使现金选择权，而非换股形成的攀钢钢钒股东则可以以10.55元的价格行使第二次现金选择权。

　　或许是考虑时间成本，也或许是考虑机会成本，在攀渝钛业昨日飙升行情中，部分基金选择了高位套现离场。深交所昨晚披露的数据显示， 攀渝钛业卖出前5个席位中有3个是机构专用席位，合计净卖出约4901万元。