A股牛年以来走出的一波单边上涨行情，在让倍受过去一年多深幅跌势煎熬的股民、基民稍感宽慰的同时，也引来了一些市场评论人士的担忧，认为在经济基本面未见明显好转、外围经济持续恶化的情况下，仅靠资金和情绪驱动不仅难以催生牛市格局，更有可能导致后市恐慌性抛盘。而前段时期更有经济学家悲观预测A股熊市很可能要持续2009年全年和2010年的大部分时间。

　　笔者无意过多解读看空沪深股市言论背后的立场，也同意股市与经济基本面无论如何不能完全割裂，并且认为应该认真分析与研究诸多股市唱空者所列的实证依据。因为若是冷静、客观的市场分析，则对监管层以及广大市场参与者来说都不失为一副苦口良药。毕竟中国股市19年来经历的曲折实在太多了，在市场狂飙之时往往由于缺乏理性的判断与及时的调整使得股市付出了“硬着陆”的惨痛代价。中国不需要饮鸩止渴的“人造牛市”。如果理性的批评能够促使有关方面重视资本市场存在的问题，则对待这些言论时不仅不应该情绪化地应对，还应洗耳恭听。

　　因此，沪深股市既需要高水准的监管和市场参与主体的支持，也需要理性的批评乃至适当的“骂”声。只是我们应当区分理性的批评和“骂”声与刻意唱空。环顾世界，发达国家的资本市场对刻意唱空言论一般是有相当免疫力。而对中国来说，由于缺乏高水准的监管与较为理性的市场参与主体，证券市场极易受到唱空言论的影响。我们不应忘记，在去年那段两市股指飞流直下的日子里，只要稍有悲观的经济数据或利空传闻出现，只要国际金融资本稍稍调高唱空分贝，国内的一些机构总有疯狂抛售夺路而逃的。以致在股改两年中累积起来的人气和信心在短短数月内迅速蒸发，估值中枢轰然崩塌，好不容易坚守了两年的中国资产的定价权拱手让与人。而当维稳成为中国股市的头等任务时，某些人却死抱市场教条主义不放，一味坚持股市能够形成自平衡机制，坚决反对政府对股市的适当干预。

　　可见，中国在发展证券市场过程中，既要看到实体经济发展对证券市场的有力支撑，更要看到面临的诸多约束条件，必须充分估计到中国在成为资本强国之前可能遇到的困难和阻力，特别是要避免资本市场由于免疫力不够而被刻意唱空的危险。尤其需要做好理性应对不断出现的基于既有经济秩序而生的各种压力和干扰的准备。否则只会扼杀我们的防卫能力，使中国股市难以跳出旧有国际框架的约束乃至被操纵。

　　A股要避免被刻意唱空，就必须尽快形成成熟股市有序运行的基本条件：有效的监管、健全的金融体系以及配套的制度环境、尤其是要有透明和有效的契约法及执法体系、良好的会计制度与惯例、完善的公司治理制度和可靠的支付与结算制度；迫切需要检讨证券市场设计中存在的漏洞，检讨长期以来粗放式的经济增长模式以及市场法治建设的滞后，亦该严惩机构投资者的短进短出、助涨杀跌等恶意炒作之风；更应坚决打击类似王益、王小石案件等监管者的违法乱纪行为，依法治市；通过股市制度的完善来进一步加强投资者的市场信心，把保护中小投资者利益作为股市发展的重要着力点，打破既得利益阶层的垄断，减少他们的政治影响力，巩固市场经济的政治基础。

　　当然，A股要避免被刻意唱空，还需提高广大中小投资者的独立判断能力。应该说，广大中小投资者在投资决策过程中借助市场分析师的智慧是必要的。但是，投资决策中保持理性的独立判断尤为重要。对于那些看起来很美其实很伪善的投资建议如果没有审慎的态度，则很可能因此入瓮。股市“黑嘴”早已千夫所指，但笔者以为，中国股市的危险之一并不是什么“黑嘴”，而在于信息不对称以及投资人的市场判断力的欠缺。如果绝大多数投资者的市场判断力得到根本性提高，则所谓的“黑嘴”与刻意唱空言论不仅没有市场，反而会成为市场笑话。

　　进一步地，我们还应该利用国际金融资本暂时式微的时间窗口，切实加紧完善资本市场基础制度，建立多层次资本市场体系，进一步改善投资者结构，以实质性的措施稳定市场信心，积极推进反映企业真实价值的合理估值体系的确立，尽快使资本市场成为价值发现与资源优化配置的有效市场，实现金融资本与产业资本的良性互动与正常循环，使证券投资回归价值投资成为现实，从而真正把握A股发展的主导权。（作者系上海外国语大学东方管理研究中心副主任、经济学博士）