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　　基本面制约股市调整的深度

　　李志林（忠言）

　　从2402点开始的调整绝不是对1664点以来行情的否定，只是对1814点以来波段行情的调整。“因为基本面制约了股市调整的深度。”

　　继去年年底中央提出4万亿投资刺激经济之后，最近胡总书记又强调：“采取更强有力的措施扩大国内需求特别是扩大消费需求，以拉动经济增长。要坚持保增长和调结构、增效益相统一，把保增长建立在提高质量、优化结构、增加效益、降低消耗、保护环境的基础之上，努力形成新的经济增长点和竞争优势。”十大产业振兴规划已出台，随后还将逐一公布实施细则，其中定能发现许多具体的机会。“保八”不仅是今年的经济任务，也是政治任务，可以说，“保八”是股市最大的大局。

　　一些自作聪明的人声称，“央行要收缩信贷，充足流动性将发生逆转”。但实际情况是，自去年11月新增货款4500亿、12月7700亿、今年1月1.62万亿之后，2月又新增8000亿，同比大幅增长，2月份M1从6.68%上升到9%以上，这是好兆头。本周三央行行长强调：“认真执行适度宽松的货币政策，确保银行体系流动性充足，加大对经济发展的支持力度。”我认为，这种宽松的货币政策一经制定，至少半年到一年之内不会改变，股市有何大忧？

　　上周市场传言“央行正在严查贷款资金进入股市”，“两会后便启动IPO”。但本周一央行便公布清查结果：“查无实据”；证监会称“上半年不启动IPO。”周四暴跌后，周五保监会、银监会紧急澄清谣言。这是18年来罕见的。从中可看到管理层支持股市行情的态度。

　　无论是从1664点启动的行情，还是12月1日1838点启动的行情，或是元旦过后1814点启动的行情，汇金公司买入的三大银行股、国资委主导的央企增持股票、社保基金1月新开账户所购的股票以及基金、QFII在2月4日突破2100点后全面翻多后的增仓，或被套牢，或缺乏利润空间。既然最大利益主体的利益没有实现，1664点以来的行情就不可能匆匆结束。

　　股市稍涨，不少分析师便称估值过高，这完全是妄自菲薄的观点。他们长期以来信奉的估值标准是以美国股市30只权重股十几倍市盈率为参照的，眼下美国股市已成为金融危机的重灾区，道琼斯指数样本股中的花旗、美银、AIG、通用等大公司都是亏损累累，其市盈率是无穷大，平均市盈率连100倍都不止；而上证50市盈率仅10倍出头，大盘平均市盈率仅15倍。美国资本市场已不是成熟市场，而是充斥着造假、欺诈、恶性投机、赌博，成为金融危机的最大黑洞，美国股市已沦为问题股市、危机股市、衰退型股市、监管疏失股市。中国资本市场则安全、完好、监管相对严格，才称得上是成熟股市。国人再也不能仰人鼻息，自我矮化中国股市。随着中国经济将率先复苏，目前2000多点的中国股市应成为全球最有成长性最有价值的股市，这将是中国投资者在百年一遇的金融危机中的百年一遇的大机会。虽然中小盘股短期涨幅较大，获利盘较多，调整很有必要，但2—6元的股票大量涌现，与“5·30”时有天壤之别 。

　　总之，波段调整是股市运行的常态，是健康化的标志，连续暴跌以空间缩短了调整的时间，调整后的股市仍将精彩。

　　（本文作者为华东师范大学企业与经济发展研究所所长、博士）

　　“过山车”行情套住了谁

　　王利敏

　　春节后的这波行情可谓来去匆匆，从开盘2008点到最高2402点，月末再度回到了2082点，震荡之大、节奏变化之快，委实让投资者瞠目结舌。股市如同“过山车”般地开过后，投资者所关心的是“过山车行情”套住了谁？行情是否这么快就结束了？

　　牛年伊始，市场成交量屡屡放大，居然出现了历史天量换手（指成交手数）。有人说抛盘很大，也有人说承接力很强，应该说这两种说法都是对的，许多人或者收益不菲或者已经解套，坚决和不断地出货；也有不少人或因看好后市或因手中没有筹码，坚定和持续地介入。

　　以沪市为例，除了牛年开局的第一、第二个交易日成交量分别为625亿和980亿元之外，随后所有的日成交量都超过了1000亿元，即使在持续调整的过程中，成交量也始终在1000亿元以上。

　　天量交易在牛年伊始的行情中不断出现的原因究竟是什么呢？从抛筹出货的一方看，理由自然很充分，他们中的多数人是在春节前买入股票的，节后大盘在很短的时间里就冲上了2300点，短线获利高达30%以上，有的个股更是接近翻番，持股者获利兑现的欲望自然很强烈。更何况刚刚过去的大熊市让他们饱尝了上上下下“乘电梯”的滋味，此时不抛更待何时？

　　令人较难理解的是，居然有那么的多人愿意大幅加价、高举高打地介入股市。笔者认为，不外乎有那么几种人，第一种是春节前为了规避节日期间的风险抛出筹码者，他们节后看到大盘涨了，不得不加价买进筹码；第二种人是因为牛年开局牛气逼人，觉得有必要追涨一把，于是加入了“追涨后备军”；第三种人是技术派，自1月份月K线走出5月均线的上压后，2月份再接再厉，气势如虹，表明大盘已走出熊市甚至进入上升周期，因此加入了追涨的行列。耐人寻味的是，上述三种人虽然不少，但从数量和量能看似乎难以营造逼空行情。由此可得出结论：这波行情必然有资金雄厚的超级主力参与，由于行情快涨急跌，这批主力显然已被深深套住。从节后的2008点到2402点，一个月时间的平均成本是2200点，超级主力在这么短的时间内是难以顺利出货的。

　　随着本周大盘快速大跌，行情已结束的说法成为主流观点，但如果逆向思维一下：超级主力会被随随便便地套住吗？牛年股市好不容易刚刚有点好转、人气有点恢复，就这么不明不白地又回到去年那样的熊市中去，这可能吗？其实，虽然近日大盘狂跌，但从技术面看，股市逐渐走好的迹象依然没有改变，例如60日、120日中长期均线仍然支撑着大盘，10周、20周均线仍然支撑着大盘，月线自从1月份走出5月均线的压力后，目前仍然在该线上方。

　　（本文作者为知名市场分析师）

　　“N”已写完第一笔

　　陆水旗（阿琪）

　　这轮颇具力度的反弹是由流动性集中释放所驱动的，但诸多因素表明，市场流动性经过集中释放后正在逐渐趋缓，不久还会明显收缩：1、尽管降息预期已消失，但国债指数仍在不断反弹，表明以个股投机炒作为主要特征的行情已令债券市场资金望而却步；2、为控制风险，各大银行提高不良贷款拨备率已是大概率事件，这在直接压缩银行股利润空间之余，还会起到收缩流动性的作用；3、按照以往一季度信贷规模约占全年1/3的比例、全年5万亿总信贷额度推算，从3月份起信贷释放规模将会明显缩小；4、大小非趁热减持的力度不断增强，不断瓦解流动性的推动力。因此，虽然流动性的惯性仍在，但自去年11月份以来的流动性驱动行情已经告一段落，即在全年“N”形的行情架构中，本轮流动性驱动的“去库存行情”已经写完了第一笔，后市需要再度寻求一个“需求底”，“N”形中更具力度与空间的二次反弹尚待需求底形成后的“复苏行情”来书写。

　　对此行情格局，技术上的解释可能是始于1664点大B浪反弹的第一波反弹已经完成。由于今年是政策刺激年、并购重组年，虽然“主题投资”题材刺激的个股行情仍会比较活跃，但大多数个股行情已进入“弃之可惜，食之无味”的鸡肋状态。有鉴于此，当前的投资策略不难明确：1、远离前期高度投机炒作的纯概念、题材甚至是“讲故事”的个股。每一轮新行情的形成都会出现风格上的变化，即行情有“新瓶不装旧酒”之规律。由于后一轮行情是“需求底”形成后的复苏行情，行情重心将更多地聚焦于业绩复苏的行业与股票，本轮行情的热点股将是下轮行情的“边缘股”。以概念与题材甚至是“讲故事”而被投机炒作的个股在涨幅达到翻几番后，其被套风险不亚于在5000点、6000点时被套。对于“讲故事”而被投机炒作的个股，大小非是最了解其中故事成分的，当行情因投机而高涨后，正是大小非们减持的天赐良机，投机成分越浓，后期所受到的减持压力就越大；2、不久将迎来年报披露高峰期，更有意义的是深入研读年报与季报，把那些已经“清库”甚至是超计提的公司作个“备份”，未来“需求底”形成、经济复苏后，业绩与股价“跑得快”的正是这些公司。此外，通过年报与季报对有资产注入计划的公司建立“档案”，以便在后期的主题投资行情中能够“顺藤摸瓜”，追踪其资产注入的进展，而不是等行情风生水起之后在市场中“道听途说”。在年报披露期，无论是“备份”清库的内生性增长还是资产注入的外生性增长，都是旨在为后一轮“需求底”形成后的复苏行情做准备。过去4个月大多数投资者都获得了超过50%的收益，年内在“需求底”形成后再猎取一次50%以上的收益就有了充分的条件。

　　（本文作者为上海证券通首席分析师）

　　从成长性的角度看待新能源

　　桂浩明

　　不久前，笔者撰文谈到要用战略眼光来看待新能源，成文之后，感到意犹未尽，再从成长性的角度来谈谈对新能源的看法。

　　国家要发展新能源，现在已形成了某种共识，但一个现实问题也摆在大家的面前，毕竟新能源的大规模发展刚刚起步，还没有达到规模经济的程度，与使用传统能源相比，使用新能源的成本高，稳定性也差。虽然大家都很看好新能源，但真正要在投资新能源股中获利，时机还没有到。一项新的技术如果不能稳定地产生经济效益，它在社会上就难以真正立足。

　　现在发展、投资新能源，经济性是一个瓶颈。观察一下最近被市场热炒的若干新能源股票，除了像金风科技这样的个别品种外，多数新能源概念股的盈利大头是还在其他产业上，新能源部分多数没有什么像样的盈利，有的甚至还在亏损。一个例外是川投能源，其投资的四川新光硅业去年贡献了很大一块利润，但新光的主导产品单晶硅从去年下半年开始价格就出现了下跌，估计2009年的贡献会减少，以致公司开始考虑把主业调整到水电方面。事实上，现在国内的新能源产业盈利能力普遍是不够强的，新能源的产业化利用也缺乏足够的效益，在相当程度上要依靠政府补贴。正因这样，不少投资者对于新能源股是不太看好的。

　　但发展新能源终究是国家的长期战略，而且是必由之路，甚至可以说是舍此没有更好的选择，新能源产业存在长期快速发展的空间。以目前世界范围新能源的使用状况来说，其占总的能源比例还相当低（不到3%），即便只是提高到具有影响力的20%的程度，也需要有一个跨越式的大发展。有人推测，要实现现在的新能源战略，这个行业恐怕要高速发展20年，而现在也许还没有一个行业具有这样好的前景。当新能源产业处于持续的快速扩张状态时，随着规模的扩大，其成本会大幅下降，从而不断增强与传统能源竞争的能力。太阳能光伏发电是现在成本最高的发电形式，但这几年来它差不多每两年就能降低一半左右的成本，再过若干年，会产生相应的综合比价优势。虽然现在新能源产业还缺乏盈利能力，相关的公司业绩平庸，难以吸引价值投资者，但由于国家的补贴政策，加上产业扩张的前景，还是会有一部分优势企业能脱颖而出的，它们所具备的相对优势，一旦与国家的倾斜政策相配套，加上市场的快速发展，这些企业一定会体现出非常好的成长性，也许几年后就会成为“小型巨人”乃至产业中的骨干，能创造出很高的利润。

　　在当前的股市上，买新能源股时应该这样考虑，某家公司对新能源产业投入的多少、所投资产品的技术先进度以及在同行业中的地位，加上技术的成熟程度及市场推广前景、能否得到政策的倾斜等，构成了成长性的各个要素。投资新能源股者对此要高度重视，只有这样，对新能源股的投资才不会变成变相的投机。

　　（本文作者为申银万国研究所首席分析师）

　　倒春寒与股市行情

　　文兴

　　最近不少朋友都在说股市遇到了“倒春寒”。倒春寒是指在气候回升的过程中，突然出现一段仿佛回到冬天的日子，让人感到寒气袭人。但笔者感到，凡是用倒春寒一词来描述行情的人都是对后市看好的，言下之意是春天不久就会来的。

　　2月17日股市攻击2400点未果，一波“逼空”行情暂时画上句号。之后的股市真的很像“倒春寒”，2月26日，沪深股市上演了一波令人意外的尾盘跳水，上证指数大跌3.87%，深成指盘中跌幅一度超过7%。

　　在本轮上涨行情中，尽管此前也曾出现过大跌，但跌停个股的数量远远没有本周四、周五多，有分析人士表示，经过26日的大跌，市场的调整趋势已确立，后市将考验1664点前低点；也有分析人士认为，26日的大跌只是一次短期调整，最多再下跌百点，在2000点获得支撑之后再展升势。

　　近期美欧等几大经济体情况陆续恶化，对A股市场的负面影响最终还是体现了出来。本周市场大幅下挫，投资者情绪严重受挫，下补第二个缺口的压力相应增大。

　　部分基金及时安抚基民：观点仍然不变，轻指数重个股前三季度将成为主基调，随着国家固定资产投资刺激计划真正落实到实体层面，相关受益行业及个股将在数据环比好转的带动下获得超额的收益。

　　回过头来看看倒春寒，其形成的原因其实并不复杂，它既是一种天气现象，也是人类的一种心理现象。我们可以留意，在倒春寒的这段时间里，人们一般都会比较郁闷。春天是个气候多变的季节，虽然逐步回暖，但冷空气活动的次数较为频繁，过早脱去棉衣，一旦冷空气来袭，可能会一下子适应不了，身体的抵抗力也会下降，很容易着凉感冒甚至发热。眼下大家都眼巴巴地等着春天来临，前几天曾听到春雷的轰鸣声，它确确实实地告诉人们，不管目前气候如何变幻无常，春天还是在渐行渐近。笔者从内心希望股市也能像气候那样，从残冬尽快进入万物复苏的春天，尽快从“倒春寒”的逼人寒气中走出来。衷心希望下一波行情来临时能得到基本面的支持，能有更多的资金来推动，当然也希望国际金融危机有好转的迹象。

　　（本文作者为著名市场分析人士）