联合证券：

　　美国商务部上周五将第四季度GDP增幅从-3.8%（预估值）调整为-6.2%（初值），远低于市场预期。不出意外，消费、存货和净出口三大科目全面下调。毋庸赘言，紧缩的信贷环境、动荡的就业前景和黯淡的房地产市场无疑沉重打击了私人消费，其对GDP的贡献值亦下调了0.5%。外围经济形势恶化远超乎想象，加之美元汇率在避险需求推动下不断走高，出口负向贡献更下调了0.6%之多。尽管政府支出依旧保有正向贡献，但地方政府支出似乎难以为继（加州等州甚至陷入技术性破产）。唯一欣喜的是，存货科目大幅下调或表明经济需求有所恢复、去库存化进程顺利。但这与微观证据并非一致，耐用品新订单依旧萎靡，其存货出清时间也明显延长，因此，这一“亮点”仍有待观察。

　　经济形势的不断恶化引发了市场对第二波金融海啸的担忧，但我们认为第二波金融海啸发生的概率不大。世界经济面临着诸多挑战：CDS大规模违约、美国国债泡沫、东欧新兴市场危机等，任意一个事件的发生都或将引发金融风暴。但雷曼兄弟的破产令美国政府意识到绝不能容忍“系统性重要”金融机构倒闭的再次发生。直接的证据是，美国政府对花旗银行和美国银行救助速度之快、力度之大，甚至引发了市场对花旗被“国有化”的担忧。

　　欧洲方面，德国政府考虑发行欧元区公债以帮助财政受限的成员国刺激经济、走出困境。这一事实折射的是，经过上次金融海啸的洗礼，各国协同维护金融体系稳定的意识明显增强（G20的声明互为佐证）。

　　总结来看，经济衰退超预期，金融市场难免动荡，但金融海啸的强度有待观察。